20220827-国盛证券-中材国际-600970.SH-拟并购合肥院打造一流装备平台_加快建材智能运维服务商转型_4页_677kb

中材国际 (600970.SH) 总结

核心内容

中材国际拟通过并购合肥院，打造一流装备平台，加速转型为建材智能运维服务商。交易定价为36.5亿元，其中现金支付15%，发行股份支付85%，对应发行价为8.45元/股，新增发股份3.67亿股，占公司当前股份的16%。公司还计划增发不超过30亿元配套资金，用于智造产业园建设、支付现金对价及补充流动资金。

主要观点

• 并购交易与财务影响：并购交易有助于提升公司盈利能力与现金流水平。交易后，2021年EPS为0.819元/股，较交易前增长0.19%。同时，公司毛利率与净利率将提升，且合肥院现金流表现优异，有助于改善整体现金流。
• 业务整合与平台建设：合肥院是国内水泥及无机非金属建材核心装备研发与生产制造的领先企业，拥有辊压机、立式磨等核心产品，全球市占率第一。合并后，公司将推进与现有装备业务的整合，打造统一装备平台，提升行业竞争力与议价能力。
• 运维服务市场潜力：公司上半年新签运维服务合同69.09亿元，其中水泥运维同比增长4.53倍，矿山运维增长27%。随着市场增长，运维服务有望持续扩大。公司计划通过“十四五”期间筹建工业智能科技公司，拓展至多个建材相关行业。
• 上半年业绩表现：公司2022年上半年营收184.8亿元，同比增长12.48%，归母净利润10.5亿元，同比增长5.74%。扣非净利润同比增长59.58%，主要因去年同期不包含新并入资产。运维服务增长显著，毛利率略有下降，但费用率下行，现金流明显改善。

关键信息

并购交易细节

• 交易金额：36.5亿元，对应2021年PE为12倍。
• 支付方式：现金支付15%（约5.475亿元），发行股份支付85%（约31亿元）。
• 发行价：8.45元/股，新增股份3.67亿股，占公司当前股份的16%。
• 配套融资：不超过30亿元，用于智造产业园建设、支付现金对价及补充流动资金。

合肥院业务优势

• 核心产品：辊压机、立式磨等，全球市占率第一。
• 市场定位：基于水泥、超越建材，打造“专精特新”装备领域的单项冠军或隐形冠军。
• 业务拓展：从水泥行业向矿业、化工、冶金、电力、煤炭等行业拓展。

上半年业绩亮点

• 营收增长：184.8亿元，同比增长12.48%。
• 归母净利润：10.5亿元，同比增长5.74%。
• 扣非净利润：同比增长59.58%，主要因去年同期不包含新并入资产。
• 运维服务增长：35亿元，同比增长29%。
• 现金流改善：经营性现金流净流出1.0亿元，较去年同期少流出4.4亿元。

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为22.5/25.8/30.0亿元，同比增长24%/15%/16%。
• EPS预测：0.99/1.14/1.32元/股。
• 当前股价对应PE：11/9/8倍。

风险提示

• 本次交易进度不及预期。
• 绿色智能改造不达预期。
• 疫情反复。

结论

中材国际通过并购合肥院，将加速其向一流材料装备平台和智能运维服务商转型。合肥院的加入将显著增强公司在装备业务领域的竞争力，并推动其向多个行业拓展。公司上半年业绩表现稳健，运维服务增长迅速，现金流明显改善，未来增长潜力较大。当前估值较低，维持“买入”评级。