20210930-国海证券-华鲁恒升-600426.SH-事件点评_规划建设高端溶剂项目_继续加码电解液溶剂_5页_740kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）近期规划建设高端溶剂项目，标志着其在新能源材料领域的进一步布局。该项目位于德州运河恒升化工产业园区，预计于2023年建成投产，将显著提升公司溶剂产品的产能和种类，增强其在锂电池电解液溶剂市场的竞争力。

项目规划与产能提升：公司计划建设60万吨/年碳酸二甲酯（DMC）装置和30万吨/年碳酸甲乙酯装置，副产5万吨/年碳酸二乙酯。该项目建成后，公司将形成完整的溶剂产品矩阵。
行业需求增长：随着锂电池消费量的快速提升，碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等溶剂需求大幅增长。2021年8月，国内碳酸二甲酯累计表观消费量达36.46万吨，同比增长46.03%。
产品价格走高：截至2021年9月29日，工业级碳酸二甲酯价格为12500元/吨，相比年初上涨69.38%，显示行业景气度持续。
双控政策影响：公司生产基地位于山东，上半年双控指标完成良好，且山东具备丰富的煤炭和电力资源，预计不会受到限产政策的明显影响。
盈利预测：公司预计2021/2022/2023年归母净利润分别为84.82亿元、92.06亿元和101.29亿元，对应PE分别为7.76、7.15和6.5倍，维持“买入”评级。
财务表现：公司2021年预计实现营收262.45亿元，净利润84.82亿元，同比增长显著。ROE预计达43.88%，盈利能力增强。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	13115	26245	29596	33765
净利润（百万元）	1798	8482	9206	10129
每股收益（元）	1.11	4.01	4.35	4.79
ROE（%）	11.49	43.88	35.72	31.80
PE（倍）	28.16	7.76	7.15	6.50
P/B（倍）	3.27	3.44	3.44	3.44
P/S（倍）	3.86	2.51	2.51	2.51

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。