20250428-华鑫证券-有色金属行业周报_下游开工向好以及库存去化_铜铝价格维持较强走势_20页_1mb

下游开工向好及库存去化，铜铝价格维持较强走势

核心内容

本周有色金属行业整体表现良好，行业板块周涨幅为2.04%，在所有申万一级行业中处于上游位置。其中，铜、铝、黄金等子行业表现尤为突出，分别上涨3.78%、3.78%和0.86%。铜、铝价格在需求向好和库存去化的推动下保持强势，黄金虽短期回调，但基本面仍支撑其上涨逻辑。

主要观点

黄金

• 短期走势：金价因短期获利回吐而大幅回调，但基本面支撑其长期上涨逻辑。
• 宏观因素：美联储仍处于降息周期，且通胀预期未显著上升，有利于金价。
• 数据表现：美国3月新屋销售和耐用品订单数据超预期，可能因特朗普加关税影响，数据存在失真风险。
• 投资建议：维持黄金行业“推荐”评级，重点推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际。

铜

• 价格走势：LME铜价格周涨幅为3.10%，SHFE铜价格周涨幅为2.34%。
• 下游需求：铜杆及铜线缆开工率持续上升，国内铜社会库存去化较快。
• 库存变化：LME铜库存环比下降，但COMEX库存环比上升，SHFE铜库存大幅下降。
• 投资建议：维持铜行业“推荐”评级，重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业。

铝

• 价格走势：国内电解铝价格环比上涨1.06%，LME铝库存下降，国内社会库存去化。
• 利润情况：云南和新疆地区电解铝冶炼利润环比上升。
• 下游需求：铝型材和线缆龙头企业开工率环比提升或持平。
• 投资建议：维持铝行业“推荐”评级，重点推荐神火股份、云铝股份、天山铝业。

锡

• 价格走势：国内精炼锡价格环比上涨2.65%，但锡价中枢处于高位，预计走势偏弱。
• 供应端：刚果(金)Bisie锡矿分阶段复产，矿端紧张局面仅边际缓和。
• 需求端：传统焊料出口受美国245%关税压制，占需求40%。
• 投资建议：维持锡行业“推荐”评级，重点推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锑

• 价格走势：锑价维持偏弱走势，但长期供需偏紧支撑锑价。
• 市场情况：下游需求跟进不足，市场成交偏弱。
• 投资建议：维持锑行业“推荐”评级，重点推荐湖南黄金、华锡有色。

关键信息

• 宏观环境：美国经济不确定性增强，就业市场受关税影响，但美联储降息周期支撑金价。
• 库存去化：铜、铝社会库存持续去化，对价格形成支撑。
• 下游需求：铜、铝下游开工率持续上升，表明需求回暖。
• 数据支撑：美国3月新屋销售和耐用品订单数据超预期，显示经济韧性。
• 风险提示：包括美国通胀走高、美联储降息不及预期、国内需求恢复不及预期、产能意外停产、海外锑矿投产超预期等。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高。
2. 美联储降息幅度不及预期。
3. 国内铜需求恢复不及预期。
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能。
5. 铝需求不及预期。
6. 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期。
7. 锡需求不及预期。
8. 锡矿投产进度超预期。
9. 推荐公司业绩不及预期。

行业评级

• 黄金：推荐
• 铜：推荐
• 铝：推荐
• 锡：推荐
• 锑：推荐

总结

整体来看，有色金属行业本周表现良好，铜、铝价格因下游需求向好及库存去化而保持强势，黄金虽短期回调，但基本面支撑其长期上涨逻辑。分析师推荐关注黄金、铜、铝、锡、锑行业，并重点推荐相关个股。同时，需关注美国经济及通胀变化、国内需求恢复情况、海外矿产供应变动等风险因素。