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国内铜铝下游开工处于节后回升阶段，铜铝价格预计走势偏强为主

核心内容

本报告分析了2025年3月17日至3月21日期间，国内有色金属行业整体表现及各细分板块（黄金、铜、铝、锡、锑）的市场动态、价格走势、库存变化和投资策略。

主要观点

• 黄金：美联储维持利率不变，但放缓缩表，年内仍有望降息，金价预计维持上涨趋势。维持“推荐”投资评级。
• 铜：国内铜下游开工率处于复苏阶段，库存呈去库趋势，铜价预计偏强。维持“推荐”投资评级。
• 铝：国内铝下游开工率继续扩张，库存有所下降，铝价走势偏强。维持“推荐”投资评级。
• 锡：锡价受供应紧张预期影响上涨，但因下游接受度有限和刚果金和平谈判不确定性，预计短期震荡。维持“推荐”投资评级。
• 锑：原料紧缺，锑价上涨情绪浓厚，市场流通偏紧。维持“推荐”投资评级。

关键信息

1. 市场表现

• 有色金属（申万）：周涨幅为-2.14%，在所有申万一级行业中处于靠后位置。
• 沪深300：周跌幅为-1.4%，表现弱于有色金属行业。
• 行业子板块：黄金涨幅最大（+1.53%），而钴、钨、镍跌幅较大（-4.85%、-6.40%、-8.08%）。

2. 价格走势

• 黄金：伦敦金价为3013.7美元/盎司，环比上涨1.20%。
• 铜：LME铜价9877美元/吨，环比上涨0.73%；SHFE铜价80630元/吨，环比上涨0.44%。
• 铝：国内电解铝价格20780元/吨，环比下跌0.91%。
• 锡：国内精炼锡价格281580元/吨，环比下跌2.34%。
• 锑：国内锑锭价格236500元/吨，环比上涨37000元/吨。

3. 库存情况

• 铜：LME、COMEX、SHFE三地合计库存574338吨，环比下降5548吨；国内电解铜社会库存34.64万吨，环比下降0.86万吨。
• 铝：LME铝库存483925吨，环比下降17875吨；国内铝社会库存83.4万吨，环比下降2.8万吨。
• 锡：国内上期所库存8605吨，环比上涨84吨；LME库存3760吨，环比上涨160吨；合计库存12365吨，环比上涨244吨。
• 锑：国内锑锭价格环比上涨37000元/吨。

4. 下游开工率

• 铜：精铜制杆开工率69.93%，环比下降5.21%；铜管开工率70.28%，环比下降0.66%。
• 铝：铝型材龙头企业开工率60%，环比上涨3%；铝线缆龙头企业开工率58%，环比下降2%。

5. 利润变化

• 铝：云南地区吨铝冶炼利润为3153元/吨，环比上涨91元/吨；新疆地区吨铝冶炼利润为3904.06元/吨，环比上涨91.46元/吨。

6. 行业评级及投资策略

• 所有细分行业（黄金、铜、铝、锡、锑）均维持“推荐”投资评级。
• 重点推荐个股包括：
  • 黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际
  • 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业
  • 铝：神火股份、云铝股份、天山铝业
  • 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡
  • 锑：湖南黄金、华锡有色

7. 风险提示

• 美国通胀再度走高
• 美联储降息幅度不及预期
• 国内铜需求恢复不及预期
• 电解铝产能意外停产影响上市公司产能
• 铝需求不及预期
• 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期
• 锡需求不及预期
• 锡矿投产进度超预期
• 推荐公司业绩不及预期

行业数据总结

铜

• 价格：LME铜价上涨0.73%，SHFE铜价上涨0.44%
• 库存：LME、COMEX、SHFE合计库存环比下降，国内社会库存环比下降
• TC价格：铜精矿TC现货价格环比小幅下降
• 开工率：下游开工率有所回升，但未达预期水平

铝

• 价格：国内电解铝价格环比下跌0.91%
• 库存：LME库存环比下降，国内社会库存环比下降
• 冶炼利润：云南和新疆地区冶炼利润环比上升
• 开工率：铝型材和铝线缆开工率环比上升

锡

• 价格：国内精炼锡价格环比下跌2.34%
• 库存：上期所和LME库存环比上升
• 开工率：未提供具体数据，但市场交投谨慎，下游接受度有限

锑

• 价格：国内锑锭价格环比上涨37000元/吨
• 供应：原料紧缺，市场流通偏紧，看涨情绪浓

结论

总体来看，有色金属行业在节后复工背景下，铜和铝价格预计维持偏强走势，黄金、锡和锑则因不同因素影响，呈现震荡或看涨趋势。分析师建议关注重点推荐个股，并提醒投资者注意相关风险。