20261007-华泰期货-新能源及有色金属月报_宏观供需多重压制_镍不锈钢走弱_14页_2mb

详细总结

核心内容

镍板块分析

市场分析

• 价格走势：9月沪镍整体震荡下行，月内价格区间为12.05-12.98万元/吨，月末较月初下跌约4.39%。月初受美国通胀及就业数据影响，镍价重心下移；月中受印尼供应扰动及中美宏观情绪修复影响，价格短暂反弹；月末美债收益率及美元走强，导致价格再次下跌。
• 宏观因素：海外宏观压力增强，美国通胀数据及经济韧性反复强化加息预期，美债收益率上行，美元走强对有色估值形成压制。国内稳增长政策及房地产支持措施一定程度改善风险偏好，但难以抵消海外压力。
• 供应情况：印尼镍供应预期由宽松转向局部扰动，再回归宽松。RKAB补充配额逐步释放，冶炼厂原料库存充足，压制矿价。IMIP缺水、菲律宾雨季等扰动短期提振镍价，但影响规模有限。
• 需求情况：9月镍需求整体弱于旺季预期，不锈钢“金九”需求未兑现，新能源需求同样偏弱，三元材料及前驱体产量环比下降。
• 库存情况：国内纯镍库存小幅去化，海外库存明显累积。截至9月30日，LME镍库存约28.49万吨，SHFE镍库存约9.08万吨，SMM六地纯镍社会库存下降约0.65万吨。
• 成本情况：镍产业链成本整体下移，硫磺价格下降、印尼HMA及HPM基准价格回落，矿价受供应宽松压制，MHP供应宽松推动系数下行。

策略

• 价格预期：预计10月镍价仍以震荡偏弱运行为主，沪镍主力核心运行区间预计11.8-12.8万元/吨。
• 关注因素：印尼RKAB最终释放节奏、IMIP供水及减产持续时间、美国通胀与利率变化、中东能源扰动。

风险提示

• 国内相关经济政策变动
• 印尼政策变动
• 美国总统表态反复

不锈钢板块分析

市场分析

• 价格走势：9月不锈钢期货总体先跌后修复，主力合约运行区间约13,460-13,880元/吨，月末较月初小幅下跌约1%。现货表现较期货稳定，均价约14,250元/吨。
• 供应情况：国内不锈钢供应边际收缩，9月产量约353万吨，较8月下降约2.8%。300系及400系产量均有所下降，钢厂减产检修增加。
• 需求情况：传统旺季“金九”需求证伪，终端仍以刚需采购为主。房地产及白电需求偏弱，固定资产投资及家电产量增长有限。
• 库存情况：不锈钢库存总体下降，截至9月30日，无锡及佛山两地社会库存合计约92.48万吨，SHFE不锈钢库存减少约1.40万吨。
• 成本情况：304不锈钢冷轧卷成本较上月变化-147元/吨，不锈钢利润率走势承压。

策略

• 价格预期：预计10月不锈钢仍维持低位震荡格局，主力合约核心运行区间预计13,200-14,200元/吨。
• 关注因素：“银十”终端需求兑现情况、钢厂减产兑现情况、原料价格变化。

风险提示

• 国内相关经济政策、房地产政策变动
• 印尼政策变动
• 美国总统表态反复

主要观点

• 镍市场：受宏观压力与印尼供应扰动影响，镍价整体震荡偏弱，但供应宽松与高库存仍主导市场，需求疲软未能有效支撑价格。
• 不锈钢市场：传统旺季需求证伪，供应边际收缩，库存下降对价格形成支撑，但成本中枢下移限制上涨空间，需求恢复速度缓慢。
• 宏观与政策：海外宏观环境对有色板块估值形成压制，国内政策虽有所加码，但效果有限。
• 供应与库存：镍及不锈钢均处于供应宽松、库存较高的状态，对价格形成持续压制。
• 成本与利润：产业链成本整体下移，利润承压，市场缺乏持续上涨动力。

关键信息汇总

镍市场关键信息

• 9月沪镍价格震荡下行，月末跌至12.2万元/吨。
• 海外宏观压力增强，美元及美债收益率走高，压制镍价。
• 印尼供应扰动有限，无法改变中期供应宽松格局。
• 国内库存边际改善，但全球显性库存仍偏高。
• 成本下移，但弱需求限制价格反弹空间。

不锈钢市场关键信息

• 9月不锈钢期货先跌后修复，现货价格稳定。
• 供应边际收缩，产量下降，钢厂减产检修增加。
• 需求未达预期，“金九”证伪，终端订单恢复有限。
• 库存下降，但成本中枢下移，上方缺乏持续驱动。
• 成本方面，304不锈钢冷轧卷成本下降，利润率承压。

结构总结

1. 镍板块

• 行情回顾：价格震荡下行，受宏观与供应扰动交替影响。
• 供应情况：印尼供应预期宽松，阶段性扰动有限。
• 消费情况：新能源与不锈钢需求均偏弱，三元材料产量环比下降。
• 库存情况：国内库存去化，海外库存累积。
• 成本情况：产业链成本整体下移，支撑价格底部。

2. 不锈钢板块

• 行情回顾：期货先跌后修复，现货价格稳定。
• 供应情况：产量下降，钢厂减产检修增加。
• 消费情况：终端需求疲软，房地产及白电需求偏弱。
• 库存情况：库存下降，但成本压力持续。
• 成本情况：成本中枢下移，利润承压。

附：图表与数据来源

• 图表涵盖镍及不锈钢价格走势、产量、库存、成本、指数等多维度数据。
• 数据来源：SMM、LME、Mysteel、中国国家统计局、华泰期货研究院等。

作者信息

• 研究员：陈思捷、封帆、师橙
• 从业资格号：F3080232、F03139777、F3046665
• 投资咨询号：Z0016047、Z0021579、Z0014806
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅反映当日观点，不保证信息的准确性和完整性，不承担法律责任。

公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
• 总部地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com