20181017-华创证券-国瓷材料-300285.SZ-2018年三季报点评_产品高速放量驱动基本面持续向好_维持_强推_评级_5页_809kb

国瓷材料（300285）2018年三季报总结

核心内容

国瓷材料于2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司通过产品高速放量和业务拓展，持续推动基本面改善，因此维持“强推”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度营业收入达12.69亿元，同比增长41.23%；归母净利润达3.95亿元，同比增长127.88%。其中，三季度单季归母净利润1.15亿元，同比增长90.78%。
• 产品放量驱动增长：氧化锆、MLCC粉、王子制陶尾气处理催化剂载体及陶瓷墨水等产品销量持续增长，成为业绩提升的主要动力。
• 业务拓展与市场协同：公司通过收购爱尔创及与蓝思设立合资公司，实现从粉体到制品的产业链整合，增强了市场协同效应。
• 技术与市场双轮驱动：公司凭借核心技术体系拓展多个产品品类，同时受益于尾气排放标准升级，催化板块市场空间广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2018-2020年分别为19.64亿元、25.84亿元、33.62亿元，年均增长率分别为61.3%、31.5%、30.1%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为5.62亿元、6.18亿元、8.08亿元，年均增长率分别为120.1%、10.9%、31.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.84元、0.93元、1.22元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为19倍、17倍、13倍。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为4倍、3倍、3倍。

各大业务板块发展情况

• 氧化锆：产能从500吨提升至2500吨，受益于齿科业务和消费电子背板增长，预计销量持续高增长。
• MLCC粉：产能达1万吨，对主要客户风华和三星销量大幅增长，产品供不应求，预计下半年销售仍将环比提升。
• 陶瓷墨水：产能超过1000吨/月，尽管受原材料涨价影响盈利，但销量稳步增长，业绩基本稳定。
• 蜂窝陶瓷：东营工厂完成1000万升扩能，总产能达1800万升。随着黄改绿和国六标准的推进，GPF/DPF产品有望放量，打开尾气处理百亿市场。

未来增长预期

• 2018-2020年盈利预测：归母净利润分别为5.4亿元、6.0亿元、7.8亿元，对应EPS分别为0.84元、0.93元、1.22元。
• 成长能力：公司整体成长性良好，各业务板块均有望实现持续增长。
• 获利能力：毛利率稳步提升，净利率和ROE均显著增长，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著提升，财务结构稳健。

风险提示

• 产品放量不达预期：MLCC粉、氧化锆、蜂窝陶瓷等产品若未能按预期放量，可能影响公司业绩增长。

投资评级

• 评级：强推
• 理由：公司具备产业逻辑的外延并购能力，技术与市场双驱动，未来增长潜力大。

财务指标总结

分析师信息

• 组长、高级分析师：冯自力

  • 中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士（第二学位）
  • 2015年加入华创证券研究所

• 助理研究员：

  • 贺顺利（中国农业大学经济学硕士，2017年加入）
  • 黄振华（上海财经大学经济学硕士，2018年加入）
  • 孟瞳媚（新加坡国立大学理学硕士，2018年加入）

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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