20220829-国信证券-旭辉永升服务-01995.HK-业绩保持高增长_在管规模有质量扩张_7页_404kb

旭辉永升服务 (01995.HK) 总结

核心内容概述

旭辉永升服务是一家在房地产服务领域表现突出的公司，其业务涵盖基础物管服务、社区增值服务和非业主增值服务。公司2022年半年度业绩保持高增长，并首次派发中期股息，展现出良好的盈利能力与对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022H1公司实现营业收入31.6亿元，同比增长54%；归母净利润3.8亿元，同比增长33%。
• 毛利率略有下降：2022H1毛利率为25.7%，同比下降4.2个百分点，主要受疫情对社区增值服务的影响。
• 净利率保持稳定：归母净利率为13.1%，同比下降1.8个百分点，但通过精细化运营，管销费率下降1.5个百分点。
• 首次派发中期股息：公司重视股东利益，2022年以来不断回购增持股份，首次派发30%中期股息1.13亿元。
• 战略执行稳健：公司坚持“平台+生态”战略，各业务发展态势健康，收入结构合理。
• 在管规模高质量扩张：截至2022H1，公司在管面积达2.1亿平方米，同比增长60%；签约面积达2.9亿平方米，同比增长33%。
• 业务多元化布局：非住物业在管面积和收入占比分别为38%和48%，业态均衡度良好。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022、2023年归母净利润分别为8.4亿元和11.0亿元，对应EPS分别为0.48元和0.63元，PE分别为9.9倍和7.5倍。
• 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。

关键信息

业务结构

• 基础物管服务：2022H1收入为18.9亿元，同比增长65%，占营收比重60%，毛利率23.5%。
• 社区增值服务：2022H1收入为5.5亿元，同比增长5%，占营收比重17%，毛利率42.6%。
• 非业主增值服务：2022H1收入为5.4亿元，同比增长38%，占营收比重17%，毛利率22.5%。

在管规模

• 在管面积：截至2022H1，公司管理面积为2.1亿平方米，同比增长60%。
• 签约面积：截至2022H1，签约面积为2.9亿平方米，同比增长33%。
• 高能级城市布局：签约面积中，一二线城市占比七成。
• 第三方业务占比：第三方在管面积和收入占比分别为83%和73%，外拓能力强劲。
• 非住物业发展：非住物业在管面积和收入占比分别为38%和48%，显示公司多元发展策略成效显著。

财务预测与估值

财务指标趋势

• 营业收入：持续增长，2022H1同比+54%，预计未来几年增速逐步放缓。
• 净利润：保持高增长，2022H1同比+33%，预计2022、2023年分别增长35.3%和32.1%。
• 每股收益：2022H1为0.48元，预计2023年将达0.63元。
• ROE：从2020年的19%增长至2023年的20%，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率：从2020年的31%下降至2022E的26%，但整体保持在合理水平。
• EBIT Margin：从2020年的21%下降至2022E的16%，反映成本控制能力。
• 资产负债率：从2020年的38%上升至2023E的52%，显示公司融资规模扩大。

总结

旭辉永升服务在2022年半年度表现出色，业绩保持高增长，同时在管规模实现有质量扩张。公司坚持“平台+生态”战略，推动业务多元化发展，提升非住物业占比，增强市场竞争力。尽管受到疫情对高毛利业务的影响，毛利率有所下滑，但通过精细化运营，净利率保持稳定。公司重视股东回报，首次派发中期股息，并持续回购股份，显示出对长期发展的信心。从中长期来看，公司战略执行稳健，预计未来几年仍将维持高质量增长，因此维持“买入”评级。