20170207-华创证券-和仁科技-300550.SZ-国内CIS厂商领军者扬帆起航_22页_1mb

和仁科技（300550.SZ）总结

核心内容

和仁科技是一家专注于医疗信息化领域的高新技术企业，致力于提供智慧医院整体解决方案，涵盖临床医疗管理信息系统（CIS）和数字化智能场景应用系统。公司依托电子病历系统，推动医疗信息化向更高层次发展，旨在构建以电子病历为核心的医疗信息集成平台，实现医院、医保、公共卫生机构之间的互联互通。

主要观点

• 行业地位：公司是国内少数能够提供智慧医院系统集成平台的厂商之一，业务覆盖研发、销售、实施、服务等多个环节。
• 业务模式：公司基于医院项目展开业务，提供临床医疗管理信息系统和数字化场景应用系统，形成完整的信息化解决方案。
• 行业前景：医疗信息化行业正处于快速增长阶段，预计未来几年将保持20%以上的年复合增长率，行业集中度有望提升。
• 技术优势：公司拥有六大核心技术，包括组件化多层分布式系统架构、报表开发引擎、分布式异构数据整合技术等，具备较强的技术实力。
• 市场拓展：公司立足军队医院，逐步向地方医院和区域信息化平台扩展，同时关注大数据、云计算、物联网等新技术在医疗信息化中的应用。
• 财务表现：公司2012-2015年营业收入和净利润的复合增速分别约为40.3%和33.9%，2016年前三季度收入同比增长7.6%，净利润同比增长38.7%。
• 投资建议：分析师预计公司2016-2017年归母净利润分别为0.54亿元和0.68亿元，对应PE分别为88倍和70倍，估值较高，但考虑到业务的稀缺性和发展前景，给予“推荐”评级。
• 风险提示：医疗信息化项目发展不达预期，区域信息一体化系统业务及新技术应用可能面临挑战。

关键信息

• 主要财务指标：2014-2016年营业收入分别为2.27亿元、2.25亿元、3.04亿元，净利润分别为0.46亿元、0.52亿元、0.54亿元。
• 毛利率：公司毛利率水平与行业相当，2012-2015年分别为64.74%、45.83%、53.10%、50.0%。
• 募集资金：公司拟发行2,000万股，发行价12.53元/股，发行后总股本为8,000万股，磐源投资和磐鸿投资合计持股63.42%。
• 募投项目：包括医疗信息化产品生产基地建设、企业研究院建设、营销网络拓展和补充流动资金及偿还银行贷款，总投资额为54,837.39万元。

财务分析

• 成长能力：营业收入增长率逐年波动，2014年增长62.5%，2015年略有下降，2016年预计增长35.0%，2017年增长28.0%。
• 获利能力：公司净利率和ROE均保持良好，2014年净利率为20.2%，ROE为28.6%；2016年预计净利率为17.8%，ROE为20.3%。
• 营运能力：公司应收账款周转天数为137天，低于行业平均水平，显示较强的营运能力。

行业趋势

• 架构一体化：医疗信息化将向一体化、平台化、智能化方向发展，推动医院、医保、公共卫生机构的互联互通。
• 大数据应用：大数据集成应用将成为医疗信息化的核心，帮助医疗机构进行数据分析和决策支持。
• 物联网技术：物联网技术将提高医疗信息的采集和处理效率，实现远程监控、身份识别等功能。
• 移动医疗：移动医疗将成为未来发展趋势，有助于缓解医疗资源分配不均的问题。
• 云计算：云计算技术将推动医疗信息平台的建设，实现数据共享和业务协同。

投资建议与风险提示

• 投资建议：分析师认为公司具备较强的竞争力和增长潜力，给予“推荐”评级。
• 风险提示：公司收入受医院项目波动影响较大，区域信息化平台建设及新技术应用可能面临不确定性。

财务预测

• 利润表：预计2016-2017年净利润分别为0.54亿元和0.68亿元，每股收益分别为0.68元和0.85元。
• 资产负债表：公司资产总额逐年增长，负债总额也相应增加，但资产负债率逐步下降。
• 现金流量表：公司经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流主要用于资本支出，融资活动现金流主要来自借款增加。

总结

和仁科技作为国内医疗信息化领域的领先企业，凭借其在电子病历系统方面的技术优势和业务拓展能力，有望在未来几年内实现持续增长。随着医疗信息化行业的快速发展和政策支持，公司具备良好的发展前景。然而，行业竞争激烈，项目实施的不确定性可能影响其业绩表现。总体来看，公司值得投资者关注，但需谨慎对待潜在风险。