20221201-国海证券-11月PMI数据点评_供需继续回落_4页_425kb

报告摘要

2022年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 48%，较上月下降 1.2个百分点，非制造业商务活动指数为 46.7%，较上月下降 2个百分点。整体来看，供需两端均出现回落，反映出经济活动在疫情反复影响下持续承压。

供需双弱，经济承压
疫情对制造业和非制造业的冲击显著，生产指数和新订单指数均下滑，显示供给端企业生产经营活动放缓，需求端新订单持续减少。受疫情影响，企业信心减弱，采购量减少，生产活动收缩。
价格持续回落，企业主动去库存
主要原材料购进价格指数下降至 50.7%，出厂价格指数也降至 47.4%，表明企业面临成本压力，同时市场需求不足，导致企业主动去库存。产成品库存和原材料库存分别为 48.1% 和 46.7%，均较上月有所下降。
内外需均回落，房地产拖累明显
新订单指数和新出口订单指数分别降至 46.4% 和 46.7%，显示内外需均出现疲软。房地产市场未见明显改善，30大中城市商品房成交面积仍处低位，乘用车销量同比下滑。
建筑业维持高景气，服务业持续低迷
建筑业PMI为 55.4%，虽较上月下降，但仍保持较高景气度，受益于基础设施建设投资的稳步增长。服务业PMI降至 45.1%，受疫情影响，接触性服务业如餐饮、旅游等出现明显下滑。

PMI数据
- 制造业PMI：48%（前值49.2%）
- 非制造业商务活动指数：46.7%（前值48.7%）
- 建筑业商务活动指数：55.4%（前值58.2%）
- 服务业商务活动指数：45.1%（前值47%）
企业信心与生产活动
- 制造业生产经营活动预期指数：48.9%（前值52.6%）
- 采购量指数：47.1%（前值49.3%）
- 小型企业PMI回落幅度最大，生产经营压力加剧。
高频数据表现
- 粗钢日均产量、高炉开工率、PTA产业链负荷率、石油沥青装置开工率、水泥发运率等均出现环比下降，显示工业活动放缓。
政策与市场环境
- 政策推动融资需求改善，但效果尚未完全显现。
- 需求不足导致企业主动去库存，经济复苏动力不足。

行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
股票投资评级
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上