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锦波生物公司点评总结（2024年08月22日）

来源：财通证券研究报告

核心数据与评级

• 证券代码： 832982
• 行业： 生物制品
• 投资评级： 增持（维持）
• 核心观点： 业绩落在预告上沿，胶原高成长性持续兑现

分析要点

1. 财务表现

• 2024年上半年业绩亮眼：

  • 营收达到60.3亿元，同比增长90.59%
  • 归母净利润31.0亿元，同比增长182.88%
  • 扣非归母净利润30.4亿元，同比增长193.34%

• 成本与费用控制效果显著：

  • 毛利率达到91.6%，同比提升24个百分点
  • 净利率为51.3%，同比大幅提升170个百分点
  • 费用端：销售/管理/研发费用率分别为17.9%/9.3%/4.1%，同比分别下降31/29/89个百分点

2. 产品线增长

• 医疗器械板块：

  • 营收占比约88.5%，同比增长92%
  • 其中单一材料/复合材料医疗器械收入分别增长105%和20%

• 功能性护肤品：

  • 营收占比约8%，同比增长54%
  • 其中单一成分/复合成分功能性护肤品分别增长149%和37%

• 原料及其他：

  • 营收同比增长180%

3. 研发投入与市场扩张

• 渠道拓展： 薇旖美产品渠道覆盖超过3000家终端医疗机构
• 研发成果： 2024年上半年新获得13项发明专利授权
• 前沿研究： 完成两项人源胶原蛋白原子结构解析，并推进Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型胶原蛋白新材料的应用研究，覆盖毛发、口腔、皮肤等细分领域

4. 投资建议与预期

• 预测公司2024-2026年营业收入分别为137亿/186亿/239亿元
• 归母净利润分别为66亿/89亿/114亿元
• 估值：对应PE分别为24/18/14倍（基于预测数据计算）
• 维持“增持”评级

5. 风险提示

• 宏观经济下行风险
• 在研管线审批不及预期
• 监管政策变化风险

简要评价

锦波生物是国内重组胶原蛋白领域的龙头企业，核心产品薇旖美业绩增长强劲，并持续在产品规格、类型及联合应用方面进行拓展，平台化研发策略有望进一步巩固其竞争优势。基于对公司未来业绩的看好，予以“增持”评级。（注：原始报告为英文，请根据实际情况调整）