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国海证券债券研究周报（2024年2月2日）

1. 机构现券成交监控

• 利率债市场：多头集中度上升，公募基金净买入增加，累计净增持3026亿元。
• 信用债市场：空头集中度小幅上升，券商净卖出规模增加，累计净减持2197亿元。
• 同业存单市场：多头集中度持续增加，净增持主要来自城商行、农金社等机构。
• 其他债市场（二级资本债和永续债）：空头集中度上升，券商净减持力度增强，累计净减持1089亿元。

2. 广义资产管理配置偏好

• 公募基金：净增持各期限券种，偏好不同期限债券；久期配置指数显示机构对不同期限债券的加权买入。
• 银行理财：持续净增持，偏好不同时段债券。
• 券商自营：增持特定期限债券。
• 保险公司：增持特定期限债券。

3. 机构资金跟踪

• 资金价格：跨月后流动性有所放松，R007、DR007利率分别下行至223%和184%，6个月国股转贴现利率下行至166%。
• 融资情况：银行间质押式逆回购余额增加；基金公司、银行理财分别净融资6650亿元、9879亿元。

4. 机构行为量化指标

• 基金久期：绩优利率债基金久期较上周增加010，市场整体走势偏多。
• 资产荒指数：小幅上行，反映市场存在资金紧张情绪。
• 机构杠杆率：全市场杠杆率收于1094%，较上周增加11个百分点；广义资管中保险机构杠杆率上升，基金有所上升，券商则略有下降。
• 银行理财破净情况：产品破净率有所下降，理财子公司理财破净率为72%。

5. 风险提示

• 需警惕流动性退潮风险。
• 历史数据仅供参考，模型测算可能存在误差。

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