20211103-招商期货-商品期货早班车_5页_436kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，分析了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要品种的近期走势与操作建议。整体来看，市场面临宏观不确定性与微观供需调整的双重影响，多数品种建议以观望为主，部分品种则给出逢低做多或逢高抛空的策略。

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黄金市场

• 核心观点：国际金价止步于1800美元/盎司，通胀预期和加息预期交织。
• 主要因素：
  • 供给瓶颈短期难以缓解，汽车芯片短缺和港口拥堵问题持续。
  • 能源价格虽回落，但年初以来涨幅显著，仍对工业价格形成支撑。
  • 各国央行在经济脆弱背景下，短期加息可能性较低。
• 操作建议：维持偏多观点，建议逢低做多。

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基本金属

铜

• 市场表现：沪铜主力在70000附近震荡偏弱。
• 主要因素：
  • 宏观层面：国内经济下滑担忧和美联储政策压力压制铜价。
  • 微观层面：出口机会和交仓操作带来边际松动。
• 操作建议：中期建议逢高抛空，短期观望。

铝

• 市场表现：沪铝主力在20000附近震荡。
• 主要因素：
  • 供给紧张，电解铝亏损，估值偏低。
  • 成本下移与消费走弱对铝价形成下行压力。
• 操作建议：短期观望，中期逢高抛空。

锌

• 市场表现：国内供需双弱，现货库存低，支撑锌价。
• 主要因素：
  • 海外矿端供应受阻，国内限电影响矿生产。
  • 需求端因镀锌供应减少而承压。
• 操作建议：短期观望，待煤价稳定可尝试低多。

镍

• 市场表现：近端供需偏紧，但中长期逻辑偏空。
• 主要因素：
  • 镍铁供给增量大，矿端成本支撑逻辑松动。
  • 磷酸铁锂挤压硫酸镍需求，中长期建议逢高沽空。
• 操作建议：中长期逢高沽空，短期跟随能源价格下跌。

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黑色产业

不锈钢

• 市场表现：300系小幅累库，弱需求主导。
• 主要因素：
  • 化工设备制造走弱，消费类受抑制。
  • 镍铬成本下移带来中长期支撑。
• 操作建议：短期观望，中长期可关注成本下移带来的机会。

锰硅

• 市场表现：合金跟跌，主力未破前低。
• 主要因素：
  • 需求弱势，动力煤保供背景下成本下移。
  • 焦炭和硅铁成本仍有较大下移空间。
• 操作建议：短期底部震荡，建议观望。

焦煤

• 市场表现：走弱，夜盘震荡。
• 主要因素：
  • 滞港澳煤通关冲击，供应端宽松。
  • 基差较大，短期仍承压。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略，可考虑替代焦煤空单。

焦炭

• 市场表现：走弱，夜盘震荡。
• 主要因素：
  • 需求疲软，焦炭盘面亏损合理。
  • 基差过大，短期下跌难以修复。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略，可考虑替代焦煤空单。

动力煤

• 市场表现：低位震荡，夜盘震荡。
• 主要因素：
  • 政府加强价格调控，政治风险较大。
  • 寒潮来袭，日耗走高，但高供煤面临挑战。
• 操作建议：阶段性见底，但上涨无力，不建议操作。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：国际端供给宽松，国内现货去库存。
• 主要因素：
  • 美豆收割中后期，南美播种顺利，供需预期宽松。
  • 国内基差走弱，单边跟随国际市场。
• 操作建议：短期震荡，中期关注出口和南美播种情况。

油脂

• 市场表现：整体库存低位，震荡偏多。
• 主要因素：
  • 马棕近端库存不高，产量见顶，中期偏强。
  • 国内油脂库存低位，基差高，偏多格局。
• 操作建议：震荡偏多，关注马来产量恢复进程。

生猪

• 市场表现：现货价弱势运行，猪价超跌反弹。
• 主要因素：
  • 养殖成本线附近，集团场出栏体重增加。
  • 散户压栏情绪持续，冻肉库存制约价格上涨。
• 操作建议：预计11月现货价弱势运行，春节前集中出栏，价格不容乐观。

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能源化工

尿素

• 市场表现：现货再度下调，期货指引下心态走弱。
• 主要因素：
  • 供应端原料短缺，开工率下降。
  • 需求端复合肥厂开工积极性不高，但冬储采购预期存在。
• 操作建议：建议布局1-5正套头寸，或观望。

PVC

• 市场表现：现货回落，库存持续下降。
• 主要因素：
  • 电石价格下跌，兰炭价格回落。
  • 下游利润尚可，但需求减弱。
• 操作建议：建议获利平仓，关注成本端变化。

甲醇

• 市场表现：煤价下跌带动估值修复。
• 主要因素：
  • 供应端原料紧张，开工率下降。
  • 需求端MTO利润改善，但整体供需双弱。
• 操作建议：观望等待底部企稳，或布局1-5正套。

纯碱

• 市场表现：现货成交尚可，01合约支撑较强。
• 主要因素：
  • 青海盐湖装置逐步恢复，但供应恢复有限。
  • 玻璃价格下跌，对纯碱高价不利。
• 操作建议：建议买01合约空05合约正套入场。

玻璃

• 市场表现：全国均价回落，库存增加。
• 主要因素：
  • 房地产需求较弱，价格下滑。
  • 冬季环保严格，华北可能有产线停产。
• 操作建议：期货价格已到成本线以下，建议观望。

沥青

• 市场表现：山东价格小幅上探，库存持续下降。
• 主要因素：
  • 炼厂按计划发货，下游赶工需求支撑。
  • 11月排产下降，近月走强。
• 操作建议：短期震荡偏弱，11月中旬可关注逢高做空机会。

燃料油

• 市场表现：低硫-高硫价差高位，市场策略关注价差。
• 主要因素：
  • 驳船供应紧张支撑低硫燃油市场。
  • 高硫需求下降，价差高位。
• 操作建议：1000元以上可关注FU-LU策略。

LLDPE & PP

• 市场表现：震荡偏弱，成本下移。
• 主要因素：
  • 煤价下跌影响煤化工估值。
  • 国内供应回升，但需求偏弱。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注扩产与能耗政策。

苯乙烯

• 市场表现：震荡偏弱，成本附近波动。
• 主要因素：
  • 煤价下跌影响估值，下游需求改善有限。
  • 新装置投产增加供应，利润逐步压缩。
• 操作建议：短期观望，中期关注新装置投产与下游需求。

原油

• 市场表现：高位震荡，调整预期增强。
• 主要因素：
  • 欧佩克+增产预期未变，但全球经济复苏放缓。
  • 需求可能在明年一季度出现负增长，供应加速释放。
• 操作建议：短期观望，关注11月4日欧佩克+会议。

纸浆

• 市场表现：基本面偏空，但下行空间有限。
• 主要因素：
  • 交割库扩容，杜绝逼仓风险。
  • 下游需求低迷，但存在补库需求。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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