20210418-中泰证券-韦尔股份-603501.SH-业绩符合预期_立足手机CIS不断拓展应用和品类_4页_503kb

报告摘要

本报告分析了韦尔股份（股票代码未直接提供）2020年及2021年第一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。分析师张欣维持“买入”评级，认为公司业绩增长符合预期，特别是在手机CIS和智能驾驶CIS领域表现突出，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

业绩表现强劲：2020年公司营收达到198.24亿元，同比增长45.43%；归母净利润为27.06亿元，同比增长481.17%。Q4营收增长38.56%，利润创历史新高。
手机CIS业务持续高增长：公司发布的0.7μm规格OV64-ABC系列在手机中低端主摄市场加快渗透，实现量价齐升。公司毛利率和净利率稳步提升。
智能驾驶CIS市场潜力巨大：公司已布局智能驾驶CMOS业务，2021年将重点推进64M新品，预计未来3-5年随着智能网联L4/15级自动驾驶渗透率提升，将享受行业成长红利。
TDDI等IC品类拓展：公司通过收购Synaptics，布局TDDI业务，已实现量产，有助于提升智能手机产品竞争力。
盈利预测积极：预计公司2021年和2022年营收分别为275亿和344亿元，归母净利润分别为45.70亿和60.19亿元，PE估值分别为53倍和41倍，显示公司估值合理，成长性良好。
财务结构优化：资产负债率逐步下降，从2019年的54.48%降至2022年的29.98%，显示公司财务健康度提升。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,632	19,824	27,533	34,394	43,647
归母净利润（百万元）	466	2,706	4,570	6,019	7,828
每股收益（元）	0.54	3.12	5.24	6.91	8.98
净利率	3.4%	13.7%	16.6%	17.5%	17.9%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.54	3.12	5.24	6.91	8.98
每股净资产（元）	9.13	12.95	33.33	38.86	48.35
每股经营现金净流（元）	0.93	3.85	4.29	7.40	6.65

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净资产收益率	5.87%	24.08%	15.73%	17.77%	18.58%
总资产收益率	4.04%	11.85%	10.55%	12.25%	12.64%
投入资本收益率	52.66%	33.23%	47.44%	53.22%	66.89%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
应收账款周转天数	45.6	46.6	46.6	46.6	46.6
存货周转天数	69.8	87.5	81.2	80.8	80.4
应付账款周转天数	39.3	44.6	41.9	43.3	42.6
固定资产周转天数	23.8	31.4	23.2	16.4	11.3