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存储芯片研究系列九：美光Q3业绩及市场展望

核心内容

美光（Micron）于2020年Q3披露了其财务表现及市场展望，显示出公司在疫情后依然保持增长态势，但行业供给端受到一定影响。公司整体业绩表现优于预期，且对下半年市场需求持乐观态度。

财务表现

• 收入：本季度实现收入54.4亿美元，高于上调后的指引上限54亿美元，环比（QoQ）增长13%，同比增长（YoY）14%。
• 毛利率（non-GAAP）：32.9%，环比上升3.8个百分点，同比下降6.4个百分点。
• 营业利润（non-GAAP）：9.8亿美元，营业利润率为17.9%，环比上升6.6个百分点，同比下降5.3个百分点。

产品表现

• DRAM：收入35.9亿美元，环比增长16%，同比增长6%；出货量环比增长约10%；ASP（平均售价）环比上升中个位数百分比。
• NAND：收入16.7亿美元，环比增长10%，同比增长超50%；出货量环比增长低个位数百分比；ASP环比上升高个位数百分比。
• 行业需求预测：公司维持对DRAM和NAND的行业需求容量CAGR估计分别为15%~20%和30%左右。

主要观点

市场需求

• 服务器和游戏机需求强劲：服务器需求延续上一季景气度，游戏机新机型将显著拉动需求。
• PC板块表现分化：在线办公和教育推动了笔电消费，但台式机出货量低迷，预计全年PC整体出货量将下降。
• 手机和汽车需求波动：手机厂商因终端需求萎靡及地缘政治不确定性，库存有所上升，但下半年需求预计复苏；汽车DRAM因供应链中断导致收入显著下降。

产能调整与资本开支

• 产能调整：公司缩减汽车DRAM产能，将部分PC端产能转至服务器端，以应对需求结构变化。
• 资本开支：FY2020预计资本开支为80亿美元，较疫情前计划下降超40%；预计FY2021有所回升，但仍弱于疫情前水平。

未来展望

• Q4业绩预期：公司预计下一财季收入回升至19H1水平（约60亿美元），毛利率预计达到35.5%±1.5%，环比上升3.1个百分点，同比增长4.9个百分点。
• 技术路线图：公司持续推进先进制程技术，包括1z节点的量产及1-alpha节点的引入计划。

关键信息

技术进展

• DRAM：1z节点量产，成本降低；已开始样品测试高带宽DRAM产品，拓展AI数据中心市场。
• NAND：128层RG节点已进入量产，QLC产品占比超过10%，推动成本优化；高价值解决方案占比超75%，预计提升至80%。

市场动态

• SSD市场：云服务SSD收入大幅增长，客户资格认证进展顺利；TLC和QLC客户端SSD产品发布。
• 数据中心与网络：云DRAM销售显著增长；网络DRAM出货量因亚洲基础设施部署增长。
• 移动市场：5G推动智能手机需求，预计在CY2021实现复苏，同时推动更高内存与存储内容需求。

其他市场

• PC市场：DRAM收入因价格提升而增长，但单位出货量预计下降。
• 图形市场：GDDR6产品已出货，预计在CY2020需求强劲。
• 汽车市场：受供应链影响，收入显著下降，但LP4 DRAM收入创记录。

重点公司估值与财务分析

相关研究

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• 存储芯片研究系列六：海力士：服务器拉动Q1需求，Q2整体指引乐观

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

研究团队

• 许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士。
• 王亮：资深分析师，复旦大学经济学硕士。
• 彭雾：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士。
• 王昭光：浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士。
• 蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士。
• 于畅：上海交通大学微电子科学与工程学士、硕士。

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