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隆基绿能 (601012.SH) 盈利能力短期承压，新技术投产在即

核心内容概述

隆基绿能（601012.SH）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的同比增长，但盈利能力受到一定压力。公司预计2023年和2024年随着产业链供给瓶颈的缓解，盈利状况将有所改善。分析师维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，长期成长潜力显著。

主要观点

• 盈利能力短期承压：2022Q2公司毛利率为15.5%，环比下降5.8%。主要原因是多晶硅和大尺寸电池片价格大幅上涨，以及低价组件订单的交付影响了利润。
• 业绩显著改善：2022H1公司实现营业收入504.2亿元，同比增长43.6%；归母净利润64.8亿元，同比增长29.8%。其中Q2收入和净利润分别同比增长65.4%和53.2%。
• 新技术投产在即：HPBC电池组件共30GW的产能预计将在2022年四季度投产，2023年年中实现满产，2024年出货量有望达到20-25GW，有助于提升长期竞争力。
• 盈利预测调整：公司2022年归母净利润下调至132.98亿元，EPS为1.75元，而2023年和2024年盈利预测上调，分别达到177.16亿元和227.56亿元，对应PE分别为23.2倍和18.1倍。

关键信息

股票信息

• 当前股价：52.85元
• 一年最高最低：103.30元 / 52.00元
• 总市值：4,006.91亿元
• 流通市值：4,004.98亿元
• 总股本：75.82亿股
• 流通股本：75.78亿股
• 近3个月换手率：70.14%

业绩表现

• 2022H1：
  • 营业收入：504.2亿元（+43.6% YoY）
  • 归母净利润：64.8亿元（+29.8% YoY）
  • 硅料权益利润：14.7亿元
• 2022Q2：
  • 营业收入：318.2亿元（+65.4% YoY，+71.1% QoQ）
  • 归母净利润：38.2亿元（+53.2% YoY，+43.3% QoQ）
  • 硅片外销毛利率：21%（环比下降3%）
  • 组件外销毛利率：12%（环比下降6%）

财务预测（2022-2024年）

财务指标

营运能力

• 总资产周转率：0.7（2020A） / 0.9（2021A） / 0.9（2022E） / 0.8（2023E） / 0.9（2024E）
• 应收账款周转率：11.4（2020A） / 10.7（2021A） / 10.7（2022E） / 10.7（2023E） / 10.7（2024E）
• 应付账款周转率：4.9（2020A） / 6.0（2021A） / 6.0（2022E） / 6.0（2023E） / 6.0（2024E）

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 海外贸易关税政策变化

技术与产能

• HPBC电池组件：30GW产能预计2022年四季度投产，2023年年中满产，2024年出货量达20-25GW。

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）
• 行业评级：看好（overweight）

估值方法

• 采用相对估值体系，基于未来盈利预测进行PE和EV/EBITDA估算。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断是否适合自身投资需求，并咨询独立投资顾问。