业绩符合预期，成长动力十足总结
核心内容
公司发布2021年半年报，2021H1实现收入14.41亿元，同比增长72.28%；归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%。Q2营收和净利润均创单季度历史新高，分别为8.17亿元和2.11亿元，同比增长44.19%和56%。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年半年报业绩符合市场预期，且Q2营收和净利润均创下历史新高，显示公司经营状况持续改善。
- 增长驱动因素：公司受益于数据中心运营商持续性资本开支，推动100G&400G产品收入增长。同时，与国内外电信市场客户的合作不断加强，带动整体业绩大幅增长。
- 财务指标稳健：尽管毛利率同比下滑4.66个百分点，但净利率仅小幅下降0.45个百分点，主要由于费用控制良好。上半年经营性现金流净额为1.29亿元，较去年同期显著改善。
- 库存充足，需求旺盛：公司存货达到11.13亿元，环比改善，同比近乎翻倍，其中核心原材料占比高，显示下游需求旺盛。
- 市场前景乐观：公司预计2021年全年400G产品需求量将达到200万只，伴随产能扩张，有望进一步提升市场份额。5G建设进入高峰期，公司在国内数通市场也有望迎来放量。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
PE（倍） |
| 2021E |
28.97 |
6.84 |
28.42 |
| 2022E |
37.48 |
9.06 |
21.47 |
| 2023E |
47.09 |
11.02 |
17.65 |
财务指标变化
- 毛利率：2021H1为32.84%，同比下滑4.66个百分点，主要由于低毛利的数通产品占比提升。
- 净利率：2021H1为22.41%，同比下滑0.45个百分点，但费用控制良好。
- 经营性现金流：2021H1净额为1.29亿元，较去年同期由负转正，改善明显。
- 存货：2021H1存货为11.13亿元，环比改善，同比近乎翻倍。
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
11.65 |
19.98 |
28.97 |
37.48 |
47.09 |
| 营业成本 |
7.60 |
12.61 |
19.27 |
25.18 |
31.97 |
| 资产总计 |
16.65 |
42.17 |
50.04 |
61.21 |
74.12 |
| 负债合计 |
3.37 |
7.73 |
9.73 |
12.86 |
16.27 |
财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
34.72% |
36.86% |
33.50% |
32.80% |
32.10% |
| 净利率 |
18.27% |
24.61% |
23.63% |
24.19% |
23.41% |
| ROE |
16.03% |
14.28% |
16.98% |
18.75% |
19.05% |
| P/E |
91.40 |
39.56 |
28.42 |
21.47 |
17.65 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：53.61元（当前价38.36元）。
- 目标期限：6个月。
- 预期表现：预计未来6个月内，股价涨幅将优于上证指数20%以上。
风险提示
其他数据
- 52周最高/最低价：72.7元 / 28.8元。
- A股流通股：371.52百万股。
- A股总股本：507.09百万股。
- 流通市值：14251.53百万元。
- 总市值：19451.83百万元。
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报告作者
- 分析师：常启辉
- 执业证书编号：S0020517090001
- 电话：021-51097188-1936
- 邮箱：changqihui@gyzq.com.cn
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
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