20250429-上海证券-凌云股份-600480.SH-客户与订单结构持续优化_25年可期_4页_438kb

公司总结：买入（维持）

核心内容概述

本报告分析了一家汽车相关公司的财务表现、业务发展及投资前景。公司于2025年4月29日发布2024年年报及2025年第一季度季报，整体表现稳健，业务结构持续优化，具备良好的成长潜力。分析师仇百良对该公司维持“买入”评级，基于其在汽车金属与管路领域的突破性进展及国际化布局的成效。

主要观点

• 客户与订单结构优化：公司与宝马、奔驰、TSL等全球头部客户深化合作，2024年新获订单达510亿元，其中汽车金属板块生命周期产值超350亿元，汽车管路板块超150亿元。优质客户定点占比达97%，显示客户质量提升。
• 业务拓展顺利：公司汽车项目进展顺利，成功进入一汽红旗、国内某新能源头部车企的热成型产品谱系，并在新能源储能领域获得新项目订单。
• 传感器业务进展：公司作为牵头方参与传感器业务，已完成拉压力传感器批量样件送货和小规模产线布局，六维力传感器设计任务也在进行中。
• 国际化经营提升：墨西哥亚大顺利投产，计划在摩洛哥设立合资公司，推动新能源电池壳体、汽车管路和储能管线基地建设，辐射欧洲及北非市场。
• 财务表现稳健：2024年毛利率为17.61%，同比提升1.27个百分点；2025年第一季度毛利率略有下降，但整体盈利能力仍保持稳定。
• 费用管理优化：销售、管理费用率有所下降，研发费用率因加大新能源产品投入而略有上升。
• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.29亿元、9.27亿元、10.36亿元，年增长率分别为26.5%、11.8%、11.7%。2025年4月28日收盘价对应的PE分别为18.27、16.35、14.63，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利预期较为乐观。

关键信息

财务数据预测

主要财务指标

风险提示

• 原材料供应风险
• 国际化经营风险
• 募投项目效益未达预期
• 产业技术路线风险
• 市场竞争风险

投资建议

分析师仇百良维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利增长潜力和稳定的财务表现，未来三年归母净利润有望持续增长，市盈率逐步下降，表明市场对其盈利预期增强。

结论

公司业务结构持续优化，客户质量提升，国际化布局加速，财务指标稳健，盈利预测积极。尽管存在一定的风险，但整体发展前景良好，适合长期投资。