20220217-南京证券-凌云股份-600480.SH-品类客户拓展顺利_电池壳业务空间广阔_14页

凌云股份 (600480. SH) 公司研究报告总结

核心内容

凌云股份是中国兵器工业集团旗下的上市公司，成立于1995年，2003年上市，主要业务涵盖汽车零部件和塑料管道系统。公司通过合资、并购等方式持续拓展产品线和客户资源，目前已成为国内领先的汽车零部件企业，并在多个细分领域占据领先地位。

主要观点

• 公司评级：推荐
• 业务结构：汽车零部件业务为公司主要收入来源，占比超过80%，塑料管道系统业务占比逐渐下降，但仍是重要板块。
• 客户拓展：公司与国内外多家知名主机厂建立了长期合作关系，包括特斯拉、比亚迪、上汽通用、广汽丰田、长城汽车等，客户资源丰富且优质。
• 热成型布局：公司较早布局热成型技术，通过与韩国吉恩斯合作，已具备复杂产品的开发生产能力，并计划收购其剩余股权，进一步扩大产能。
• 新能源车电池壳业务：公司通过收购德国WAG，进入电池壳领域，技术工艺和生产技术处于国内领先地位，已实现对多家国际知名客户的配套供应。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为155.74亿元、170.76亿元、183.78亿元，归母净利润分别为2.72亿元、3.53亿元、4.49亿元，EPS分别为0.36元、0.46元、0.59元，PE分别为26倍、20倍、15倍，成长性良好。
• 风险提示：包括汽车销量不及预期、原材料价格波动、电动化和轻量化进展不及预期、客户拓展不及预期、技术创新超出预期等。

关键信息

公司概况

• 成立于1995年，2003年上市，为兵器工业集团下属企业。
• 业务分为汽车零部件和塑料管道系统，其中汽车零部件为主要收入来源。
• 汽车零部件主要产品包括高强度、轻量化安全防撞系统、车身结构件、新能源电池系统配套产品、汽车管路系统等。
• 塑料管道系统产品广泛应用于城市供水、排水和燃气管网，市占率约为23%。

热成型布局

• 热成型技术是汽车轻量化的重要手段，公司自2009年起开展相关研究，2012年投产。
• 公司与韩国吉恩斯合作成立合资公司，吸收其技术能力，具备开发复杂产品的能力。
• 公司计划收购吉恩斯剩余股权，实现全资控股，并投资扩产热成型产品，提升市场占有率。

新能源车电池壳业务

• 新能源车高速发展带动电池壳市场需求，预计2022年全球电池壳市场规模将超200亿元。
• 公司通过收购德国WAG切入电池壳领域，具备独立设计开发、同步开发和试验验证能力。
• 公司在沈阳、涿州、武汉、宁德和德国布局生产基地，客户包括保时捷、宝马、奔驰、宁德时代等。
• 公司计划在盐城、武汉和涿州进一步扩张产能，以实现就近供应，加强客户合作。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司营收分别增长15.02%、9.64%、7.63%，归母净利润分别增长169.01%、29.79%、27.39%。
• EPS预计为0.36元、0.46元、0.59元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍，成长性良好，给予“推荐”评级。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 原材料价格波动超出预期。
• 汽车电动化和轻量化进展不及预期。
• 客户拓展不及预期。
• 技术创新超出预期。

附表概览

总结

凌云股份凭借其在汽车零部件和塑料管道系统领域的深厚积累，持续拓展客户资源和技术能力，尤其在热成型和新能源车电池壳领域表现突出。公司通过合资与并购，加速技术升级与产能扩张，未来有望受益于汽车轻量化与电动化趋势，实现业绩持续增长。盈利预测显示公司成长性良好，给予“推荐”评级。