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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-21）

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济、固收金工、通用设备行业、电子行业及个股点评展开，分析了8月经济数据、人民币汇率走势、行业景气度变化及投资建议。

宏观策略点评

主要观点

• 8月经济数据整体不差，工业生产与零售表现良好，基建投资大幅增长，但房地产仍是主要拖累。
• 人民币持续贬值，主要因地产销售未见明显改善、出口放缓，叠加美联储可能的“偏鹰”政策，人民币破7是大概率事件。
• 工业生产数据显示环比放缓但同比改善，部分行业如汽车制造受益于政策和出口，但需警惕基数效应带来的数据波动。
• 制造业投资在政策支持下有所回升，但上行周期接近尾声，拐点可能出现在第四季度。
• 消费市场受疫情反复和居民信心不足影响，仍需保持谨慎，尤其是国庆黄金周可能受防疫政策压制。
• 基建投资在政策性开发性金融工具支持下快速反弹，未来将继续聚焦老旧小区改造、物流基础设施、省级高速公路等方向。

固收金工点评

关键信息

• 兴发转债（110089.SH）将于2022年9月22日开始网上申购，发行规模为28亿元。
• 债底估值为94.84元，YTM为2.40%，债底保护较好。
• 转换平价为91.55元，平价溢价率9.23%。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率5.99%，对股本摊薄压力较小。
• 预计上市首日价格在108.34~120.70元之间，中签率预计为0.0094%，建议积极申购。

行业分析

通用设备行业月报

• 制造业PMI为49.4%，较上月回升0.4pct，低位企稳。
• 工业增加值同比+4.2%，汽车制造和新能源汽车产量保持高增长。
• 机器人行业景气度环比改善，新能源和光伏等新兴下游需求增长较快，国产替代加速。
• 机床行业承压，但头部企业表现优于行业，刀具行业即将迎来传统旺季。
• 投资建议：
  • 工业自动化：怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份
  • 刀具：欧科亿、华锐精密、新锐股份
  • 机床行业：科德数控、创世纪、国盛智科，关注海天精工

电子行业深度报告

超级电容行业分析

• 超级电容是功率型储能器件，具有高功率、高可靠、环保等优势。
• 应用场景包括电网调频、混合储能、汽车、交通运输、工业等领域。
• 市场前景良好，预计2027年全球市场规模将达37亿美元，CAGR为18%。
• 技术进步、成本下降、政策支持三重利好推动行业发展。
• 重点推荐：
  • 江海股份（布局铝电解+薄膜+超级电容）
  • 元力股份（拓展超级电容炭赛道）
  • 风华高科（积极布局超级电容业务）

推荐个股及其他点评

昆仑万维（300418）

• 核心业务稳健增长，出海业务营收同比增长4.39%，毛利率大幅提升。
• Opera业务表现强劲，营收同比增长34%，经调整EBITDA增长572%。
• StarX业务降本增效显著，AIGC技术助力长期发展，音乐实验室AI作曲成果初现。
• 游戏业务《圣境之塔》在海外表现亮眼，单月流水超300万美元。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.20/1.41/1.66元，对应PE分别为11/9/8倍。
• 维持“买入”评级，但需关注新品延期、市场竞争加剧及国际政治风险。

风险提示汇总

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