20201021-华泰证券-9月财政数据点评_盈利回升提振税收_基建投放上升_6页_515kb

2020年10月宏观研究总结

核心内容

2020年10月的宏观研究报告主要分析了9月财政数据，指出财政政策总体保持宽松，经济复苏带动企业利润回升，从而推动税收收入增长，同时基建投资因专项债投放力度加大而显著提升。报告还提到土地出让收入增速加快，但四季度可能面临减速压力。

主要观点

财政数据总体情况

• 财政赤字：9月广义财政赤字为17,178亿元，同比增长3,405亿元，但同比增速从8月的59.1%放缓至24.7%。
• 累计赤字：1-9月广义财政赤字扩大至57,194亿元，较去年同期实际赤字18,778亿元仍有较大增长空间。
• 财政存款：9月末财政存款较上月下降8,317亿元，同比降幅扩大至2.9%，显示财政存量资金进一步盘活。

财政收入分析

• 广义财政收入：同比增长7.8%，较上月加快。
• 一般公共预算收入：同比增速从5.3%放缓至4.5%，其中非税收入增速放缓，税收收入增速继续加快至8.2%。
• 政府性基金收入：同比增速从7.7%大幅加快至13.9%，主要受土地出让收入增长推动。
• 企业税收入：9月企业所得税同比增速从13.6%上升至16.6%，增值税同比增速从3.7%小幅加快至4.0%，反映经济复苏带动企业盈利。
• 个人所得税：保持快速增长，同比增速达19.9%，主要受中高收入人群收入增长推动。

财政支出分析

• 广义财政支出：同比增速为14.5%，较8月有所下降。
• 一般公共预算支出：同比增速从上月的8.7%下降至-1.1%。
• 政府性基金支出：同比增速从31.4%大幅上升至58.8%，主要受专项债发行提振。
• 中央财政支出：同比增速从-10.7%大幅跳升至12.9%。
• 地方财政支出：同比增速从12.7%降至-2.9%。
• 基建类支出：同比增速从上月的19.4%大幅跳升至145.2%，农林水事务支出增速从-8.2%上升至75.3%，显示财政资金向基建领域倾斜。

关键信息

• 财政扩张力度：2020年1-9月，广义政府净融资达10万亿元，约占GDP的9.8%。
• 经济复苏表现：9月工业增加值大幅加速，新经济表现亮眼（图表7）。
• 风险提示：土地出让收入下滑、财政支出放缓可能对财政政策产生影响。

图表与数据来源

• 图表1：一般预算+政府性基金赤字额同比扩大
• 图表2：存量财政资金加速盘活
• 图表3：一般公共预算收入保持较快增速，但支出增速下降
• 图表4：经济复苏带动企业相关税收增速上升
• 图表5：土地出让收入保持快速增长
• 图表6：基建类支出增速大幅加快
• 图表7：9月工业增加值大幅加速，新经济表现亮眼

资料来源：CEIC、Wind、华泰证券研究所

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