20220429-光大证券-重庆啤酒-600132.SH-2022年一季度业绩点评_开门红表现亮眼_22年扬帆起航_4页_317kb

报告摘要

公司研究总结：重庆啤酒（600132.SH）2022年一季度业绩点评

核心内容

重庆啤酒在2022年一季度表现亮眼，实现啤酒销量79.4万千升，同比增长11.7%；营业收入38.3亿元，同比增长17.1%；归属于公司股东的净利润3.4亿元，同比增长15.3%。公司整体经营策略灵活，抗压能力强，产品结构持续升级，高端产品增长显著。

主要观点

量价齐升推动收入增长：2022Q1公司吨价为4826元/吨，同比增长4.9%，销量和价格双驱动收入增长。高档产品营收13.7亿元，同比增长24.0%，占收入比重36.6%，表现尤为突出。
区域表现分化：西北区、中区和南区营收分别同比增长14.0%、20.7%和14.1%，中区增速高于平均水平，显示公司在全国市场拓展中的优势。
经销商数量减少：截至2022年3月末，公司共有3096家经销商，较2021年底净减少416家，主要因统计口径调整，不构成重大影响。
成本压力可控：尽管大麦和包材价格上涨，以及物流费用增加，但公司毛利率基本稳定，若不考虑会计准则调整，同比略有下滑，但影响幅度弱于2021年。未来随着佛山工厂扩产，运输成本有望优化。
高端产品矩阵扩展：乌苏系列在疆外销量增长接近19%，1664销量也取得双位数增长。2022年公司将进一步拓展乌苏产品矩阵，推进白啤和黑啤全渠道推广，并新增15个城市进行“6 + 6”品牌推广。
品牌升级与市场推广：乌苏签约吴京为新代言人，强化“硬核乌苏”品牌形象，提升市场竞争力。
盈利预测与估值：公司2022/23/24年归母净利润预测分别为14.66/17.91/21.36亿元，对应EPS分别为3.03/3.70/4.41元，当前PE为42x/34x/29x，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司2022年预计ROE（摊薄）为65.1%，经营性ROIC为85.1%，显示公司具备较强盈利能力和资本回报效率。
现金流与负债管理：2022年公司经营活动现金流预计为2,526百万元，净现金流为2,133百万元，资产负债率预计降至64%，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。