20220317-德邦证券-固定收益点评_从金稳会和近期市场表现看债市后续操作_10页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年3月16日国务院金融稳定发展委员会（金稳会）会议对债券市场的影响，并结合历史案例探讨了政府在金融市场波动时的政策应对及其效果。文章指出，当前市场在宽松政策预期和疫情反复的影响下出现利率下行趋势，但国债期货市场呈现价格上涨且持仓量下降的特征，显示市场情绪存在分歧。

主要观点

1. 金稳会提振市场信心

• 事件背景：2022年3月16日，金稳会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，明确“切实振作”一季度经济，强调货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。
• 政策意义：此次会议释放积极信号，稳定市场情绪，引导市场预期，表明政府对经济发展的支持力度不会减弱，反而可能加码。
• 市场反应：会议后，上证综指由跌转涨，当日涨幅达3.48%，10年期国债活跃券到期收益率下行约3.25BP，显示市场对宽松政策的期待。

2. 历史案例分析

2.1 2018年高层采访及金融委会议

• 市场背景：2018年A股市场因中美贸易摩擦陷入长期熊市，上证综指最大跌幅达30.8%。
• 政策应对：金融委会议后，市场信心显著恢复，上证综指在2个交易日内上涨约6.8%，随后震荡上行。
• 债券市场表现：10年期国债到期收益率在1个月内震荡下行，累计下行约17.37BP。

2.2 2015年7月救市政策密集出台

• 市场背景：2015年6月A股市场经历历史性大跌，引发市场恐慌。
• 政策应对：央行、证监会、国资委等多部门出台救市措施，包括降准降息、证金公司增资、暂缓IPO等。
• 市场反应：上证综指在7月8日触底后迅速回升，至7月23日涨幅达17.6%。
• 债券市场表现：10年期国债收益率在7月8日触底后先上行后下行，累计下行约12BP。

3. 国债期货市场特征分析

• 当前市场表现：3.11-3.15期间，10年期国债期货总持仓量下降约1.25万手，价格上涨与持仓量下降并存，显示多头信心不足，空头止盈坚决。
• 历史数据回测：统计历史上价格上涨且持仓量下降的10个样本，发现短期（10天）价格下跌概率不高，但中长期（20天）下跌概率显著上升，达到80%，平均下跌幅度约1.02元，相当于利率上行12-13BP。
• 市场走势预测：当前债市短期可能继续上涨，但涨幅有限；中长期则面临利率上行压力，需警惕利多出尽后的回调风险。

关键信息

• 政策导向：金稳会会议强调货币政策宽松，释放稳增长信号，有助于稳定市场预期。
• 市场情绪：市场对宽松政策预期升温，但多空力量分化明显，导致短期波动加剧。
• 历史规律：在价格上涨且持仓量下降的背景下，债市短期上涨概率较高，但中长期存在下行风险。
• 投资建议：当前债市短期风险不大，但需警惕政策最终目标为稳增长，可能导致宽松政策利多出尽。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能影响经济复苏节奏和市场情绪。
• 经济、政策超预期：可能改变市场走势预期。
• 历史数据参考性有限：历史统计结果不能完全代表未来市场表现。

附录信息

• 分析师简介：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具有丰富的固定收益市场研究经验。
• 研究助理简介：杨佩霖，协助分析师完成研究工作。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的损失责任。
• 信息披露：本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师声明其独立、客观地出具报告，不受第三方影响。