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报告摘要

晨会纪要总结（2014年3月25日）

核心内容概览

本次晨会主要围绕2014年春季A股投资策略、宏观经济形势、行业表现及重点上市公司推荐展开，强调了A股进入多层次“平行世界”的趋势，以及在经济转型和金融深化背景下，投资者需关注新旧经济分化、研究体系转变及存量资金博弈等关键因素。

主要观点与关键信息

A股投资策略

多层次平行世界：
- 新旧经济分化明显，旧经济和新经济在估值和表现上出现明显差异。
- 研究体系转向更重视消费服务产业链。
- 存量资金博弈中，品种轮动和风格转换短期内难以再现，投资者风险偏好割裂。
新兴成长主动缩容：
- 资金存量博弈、投资者结构小型化、小市值公司更易获得超额收益。
- 创业板再融资管理办法（草案）有助于小市值公司通过并购实现转型。
- IPO重启和创业板再融资改革将对白马成长股造成短期压力。
传统蓝筹机会：
- 机会来源于“转型”和“流动性改善”。
- 转型包括国企改革、土地改革、交易制度改革等。
- 流动性改善来自优先股、T+0、股票期权、A股纳入MSCI、养老金入市等。
- 大市值蓝筹依赖“改革”提升估值，小市值传统公司则依赖“创新”与“转型”。
市场展望：
- “改革”与“救火”交替成为市场特征。
- 市场整体指数向上没动力，向下没空间。
- 下一阶段重点配置：消费升级类（调味品、电子烟、冷链）和政策驱动类（核电、节能设备、风电、尾气净化等）。

宏观经济分析

当前中国经济面临的问题：
- 经济转型：提高增长质量，但过程带来增长动力转换和速度下降。
- 金融深化：提高资金配置效率，但过程带来冲击。
经济前景：
- 尽管二季度增长有一定压力，但全年有望实现7.5%左右的增长。
- 利率市场化推进，未来两年利率将上升，但二季度上行幅度不大。
- 人民币升值趋势延续，但二季度可能因内外因素出现贬值压力。
外部环境：
- 发达经济体复苏，资金撤离中国创历史记录。
- 中国与美国领导人会晤，可能影响市场情绪。
- 市场关注美联储货币政策动向，可能对A股形成一定压力。

行业表现

行业涨幅前1名：
- 港口（+3.38%）、钢铁（+3.22%）、房地产开发（+2.94%）、运输设备（+2.87%）、园区开发（+2.83%）。
行业跌幅前1名：
- 医疗服务（-2.18%）、计算机应用（-1.72%）、农业综合（-0.99%）、半导体（-0.97%）、计算机设备（-0.96%）。

重点上市公司推荐

金龙汽车（600686）：
- 业绩符合预期，改革在2014年将加速推进。
- EPS调整为0.75元和1.19元，目标价17元，维持买入评级。
国电电力（600795）：
- 业绩符合预期，净利润增长27.9%，EPS0.364元。
- 清洁能源装机规模达26.3%，未来成长性可期。
- 维持“增持”评级，上调盈利预测。
贵州茅台（600519）：
- 年报略超预期，上调盈利预测至16.3元、18.28元和20.7元。
- 每股收益对应PE分别为19、16、13倍，重申“买入”评级。
雅戈尔（600177）：
- 地产业务大幅结算，但非经常性损益拖累业绩。
- 股息率8%，维持“增持”评级。
世联行（002285）：
- 代理业务市占率提升，预计14年代理销售额达4000亿。
- 02M平台建设将提升平台价值，维持“增持”评级。
中牧股份（600125）：
- 年报业绩高于预期，内延式发展与外延式扩张并举。
- 维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.66、0.87、1.17元。
复星医药（600196）：
- 医疗服务龙头，收入利润快速增长。
- 维持“增持”评级，EPS预测为1.05、1.26、1.52元。
海天味业（603288）：
- 收入增速加快，产品结构升级显著。
- 首次给予“增持”评级，预计14-16年EPS分别为2.65、3.23、3.90元。
汤臣倍健（300146）：
- 终止重大资产重组不影响高成长趋势。
- 预计14-16年EPS分别为1.91、2.69、3.59元，维持“买入”评级。
数码视讯（300079）：
- OTT运营继续推进，一季度恢复增长。
- 维持“买入”评级，预计14-15年EPS分别为0.74、0.97元。
同仁堂（600085）：
- 工业板块增速回升，国企改革助推企业发展。
- 维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.62、0.75、0.90元。
久其软件（002279）：
- 人均效率出现拐点，一季度业绩开门红。
- 预计14-16年EPS分别为0.47、0.58、0.69元，维持“增持”评级。

今日重点推荐报告

平行世界——2014年春季A股投资策略观点概要：
- 强调新旧经济分化，建议配置消费升级和政策驱动类行业。
动荡，但不悲观——2014年春季宏观经济报告观点概要：
- 强调外部环境改善和政策支持，预计全年增长7.5%左右。

今日推荐报告

未来3个月最看好的公司组合：
- 推荐金龙汽车、海信电器、星湖科技等。
- 调出上汽集团和格力电器，调整同行业标的结构。

行业分析

电力行业：
- 水电有望向好，建议密切关注。
- 增值税税收优惠有助于提升盈利能力。
- 建议关注国投电力和川投能源。
房地产行业：
- 政策积极但市场预期悲观，建议关注华夏幸福、万科A等。
- 土地改革和“绿概股”是未来投资机会。
医药行业：
- 复星医药、同仁堂等公司表现突出。
- 外延并购和产品结构优化是主要增长动力。

总结

本次晨会强调了A股市场进入多层次“平行世界”的趋势，建议投资者关注消费升级和政策驱动类行业，同时关注传统蓝筹的“改革”与“创新”机会。重点推荐公司包括金龙汽车、国电电力、贵州茅台、海天味业等，均表现出较强的盈利能力和增长潜力。整体市场在经济转型与金融深化的背景下，保持谨慎乐观态度，建议在政策和行业基本面支持下，进行合理配置。

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