20170710-华创证券-被动元件行业深度研究：涨价缺货、国内被动元件企业迎来关键成长机会_28页_2mb

报告摘要

被动元件市场分析与投资机会总结

核心内容

被动元件，即RCL元件（电阻、电容、电感），是电子电路中不可或缺的基础元件，其市场规模稳步增长。在消费电子、汽车、工业电源等领域广泛应用，其中消费电子占据了70%以上的市场份额。随着技术进步和产品小型化需求，片式元件成为主流，推动行业持续发展。

主要观点

市场集中度高，受益新应用提升市场空间
- 被动元件市场主要由电阻、电容、电感构成，电容市场占比超过40%。
- 日韩厂商主导市场，但正逐步退出中低端市场，转向汽车电子等高端领域，导致中低端产品供给缺口。
- 国内厂商在中高端市场逐步缩小与国外的技术差距，具备进入国内品牌手机产业链的潜力。
短期涨价带来结构性投资机会
- 供给端日韩厂商退出中低端市场，需求端消费电子创新周期推动备货需求，导致MLCC和R-chip产品涨价。
- 此次涨价主要集中在中规格产品，国内厂商因缺乏强价格传导机制，受益有限，但部分企业如风华高科具备提价实力。
- 涨价有望持续至年底，对龙头厂商的业绩有积极影响。
国内厂商迎来关键成长机会
- 国内厂商主要布局在低端市场，具备高性价比优势；中高端市场也在积极研发，逐步具备竞争力。
- 随着日韩厂商让出一般性市场，国内厂商产能加速释放，结合国内创新需求，将迎来发展窗口期。
投资建议
- 上游：关注国瓷材料，其作为陶瓷材料供应商，具备技术优势。
- 中游：推荐风华高科（产能释放、布局完善）、顺络电子（电感龙头、H2国产手机备货周期）、法拉电子（薄膜电容扩产）、艾华集团（铝电解电容产业链布局）。
- 配套企业：洁美科技，提供被动元件载带，受益于行业需求增长。
风险提示
- 下游市场景气度下滑、产品价格下跌、国内厂商扩产不及预期等风险。

关键信息

市场趋势：被动元件市场因消费电子创新周期和新能源汽车发展而持续增长。
技术发展：MLCC、电感等产品向小型化、片式化方向发展，技术升级推动产品性能提升。
供需变化：日韩厂商转向高端市场，国内厂商加速产能释放，填补市场空白。
企业动态：村田、国巨等企业通过技术升级和产能调整，巩固其市场地位；国内厂商如风华高科、顺络电子、法拉电子、艾华集团等具备增长潜力。

行业与市场分析

MLCC市场：全球MLCC市场规模持续扩大，2011-2020年预计增长至115亿美元，需求量达48500亿只。
电感市场：电感需求年均增长率超过8.2%，占电子元器件配套用量的10%-15%。
消费电子创新：智能手机的创新周期显著提升被动元件需求，如iPhone7和iPhone8的MLCC使用量分别达到700颗和更高，推动行业需求增长。
无线充电技术：WPC和AirFuel两大技术路线推动电感、电容等产品需求增长，尤其是谐振器件需求上升。

企业分析

村田制作所：全球MLCC和电容龙头，技术实力强，但因苹果销量下滑，2017年业绩受挫。
台湾国巨：全球最大的芯片电阻制造商之一，MLCC产能高，受益于涨价潮。
华新科技：MLCC产能高，响应涨价，影响市场供需。
风华高科：国内被动元件龙头，具备提价能力，产能释放将带来业绩增长。
顺络电子：国内电感龙头，受益于国产手机备货周期。
法拉电子：薄膜电容扩产，新能源需求旺盛。
艾华集团：铝电解电容产业链完整布局，具备技术优势。
洁美科技：为被动元件提供配套载带，受益于行业需求增长。

风险提示

市场风险：下游市场景气度下滑可能影响被动元件需求。
价格风险：产品价格可能因市场变化而下滑。
产能风险：国内厂商扩产进度可能不及预期，影响市场竞争力。

评级与建议

行业评级：推荐
投资建议：关注具备技术实力和产能释放能力的国内被动元件企业，以及上游材料供应商。

附：分析师信息

证券分析师：牛播坤
- 执业编号：S0360514030002
- 联系方式：电话 010-66500825，邮箱 niubokun@hcyjs.com
联系人：张健、张劲骐、黄浩阳
- 联系方式：电话 021-31217336、021-31217336、021-20572591
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