20260731-国盛证券有限责任公司-宏观点评_7月PMI大降的背后_5页_521kb

报告摘要

7月PMI大降背后的经济分析总结

核心内容

2026年7月，中国制造业、非制造业及综合PMI均出现超预期回落，分别降至49.2%、49.0%和49.3%，均低于季节性水平并进入收缩区间。整体经济面临较大下行压力，主因包括极端天气冲击、经济新旧动能分化、政策发力偏慢等。

主要观点

供需两端均走弱
- 供给端：制造业PMI生产指数为49.9%，较上月回落1.5个百分点，显示生产活动减弱。高频数据显示汽车半钢胎、PTA开工率明显回落。
- 需求端：新订单指数降至48.5%，为收缩区间，其中新出口订单指数回落0.5个百分点至49.6%，显示外需相对稳定，内需疲软。
- 行业分化：高技术制造业PMI连续18个月位于扩张区间，显示新动能强劲；而消费品行业PMI明显收缩，重回线下，旧动能表现疲软。
价格指数持续回落
- 原材料购进价格指数连续4个月回落，但仍在扩张区间；出厂价格指数连续2个月收缩，显示企业成本传导能力不足。
- 预计7月PPI同比涨幅收窄，下半年整体震荡回落。
库存与就业压力
- 原材料库存回落0.1个百分点，产成品库存回升0.9个百分点，反映供给强于需求，产成品销售不畅。
- 就业压力仍大，制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别环比变动0.5、-0.2、-1.4个百分点。
服务业与建筑业景气超季节性回落
- 服务业PMI回落至49.3%，建筑业PMI降至47.0%，均弱于季节性，主因是极端天气影响，特别是高温暴雨洪涝灾害。
政策展望
- 下半年增量政策可期，但可能偏向“托而不举”，非强刺激。
- 短期需关注以下四点：
  - 外部美伊局势进展和油价走势
  - 国内经济基本面修复节奏
  - 政策落地加码的实际效果
  - 中长期产业趋势演变