20260731-中国银河-2026年7月PMI分析_景气修复等待政策发力_5页_392kb

报告摘要

2026年7月PMI分析总结

核心内容

2026年7月，国家统计局发布的制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，重回收缩区间。非制造业商务活动指数为49.0%，同比下降1.2个百分点，其中建筑业和服务业分别降至47.0%和49.3%。综合来看，7月经济景气度出现阶段性回落，制造业、非制造业和综合PMI同步低于荣枯线，显示经济整体处于收缩状态。

主要观点

供需同步回落，需求弱于生产
- 制造业生产指数降至49.9%，为今年2月以来首次进入收缩区间。
- 新订单指数为48.5%，回落幅度大于生产，供需缺口扩大至1.4个百分点。
- 在手订单指数降至45.8%，表明企业订单储备减少，需求不足开始影响排产。
外需相对内需更有韧性，但已退出扩张
- 新出口订单指数为49.6%，较上月下降0.5个百分点，重回收缩区间。
- 进口指数降至47.5%，反映内需相关进口需求减弱。
- 港口集装箱吞吐量环比下降6.9%，同比下降1.1%，显示出口活动放缓。
成本仍在上涨，出厂价格继续下降
- 主要原材料购进价格指数为53.2%，仍处于扩张区间。
- 出厂价格指数为47.8%，继续低于荣枯线，购进价格与出厂价格差值为5.4个百分点，说明成本无法有效传导至下游。
- 部分资源品价格上涨，但多数中下游制造企业仍面临利润挤压。
采购和库存同步转弱
- 采购量指数降至49.4%，原材料库存指数为48.3%，表明企业减少采购，压低库存。
- 产成品库存指数升至48.6%，去化速度放缓，反映需求减弱对库存的影响。
各规模企业全部收缩，非制造业同步走弱
- 大、中、小型企业PMI分别为49.5%、49.7%和47.4%，全部低于荣枯线。
- 制造业从业人员指数逆势回升至49.0%，但仍未进入扩张区间。
- 非制造业同样偏弱，建筑业和服务业均低于荣枯线，显示地产和基建需求不足。

关键信息

需求不足是主要矛盾：新订单指数回落幅度大于生产，表明需求端压力较大，天气和季节性因素可能放大了短期波动，但需求不足是根本原因。
政策发力预期增强：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，加快财政支出和债券资金使用，推进“两重”“两新”和“六张网”建设，政策工具有望转化为实物工作量。
行业分化明显：部分行业如纺织服装、石油加工、电子信息、有色金属、电气机械和专用设备仍保持扩张，但多数行业景气度回落，利润空间受到挤压。
风险提示：包括国内经济复苏不及预期、政策落实不及预期、地缘政治风险及国外政策变动等。

展望与建议

8月景气修复可能：随着天气扰动边际减弱，制造业PMI存在修复机会，但反弹幅度取决于需求端是否企稳。
政策效果待观察：若下半年能够加快政策落地，如超长期特别国债和新型政策性金融工具，将有助于改善经济景气度。
关注行业动态：部分行业如纺织服装仍具支撑，而资源品和能源链可能面临累库压力，需持续关注需求变化与价格传导情况。

评级标准

行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。