20230209-天风证券-创业慧康-300451.SZ-医疗IT多维驱动_产品战略升级有望加速_16页_1mb

创业慧康（300451）总结

核心内容

创业慧康是一家专注于医疗IT领域的公司，成立于1997年，以公共卫生信息化起家，逐步发展成为医疗与公卫信息化的龙头企业。公司通过“一体两翼”的发展战略，覆盖医疗、卫生、医保、健康、养老等多个服务场景，并在2021年启动“慧康云2.0”战略，推动整体云化转型。

公司持续改善管理，引入飞利浦作为第二大股东，并发布股权激励计划，旨在提升市场竞争力和经营活力。2022年12月，公司发布股权激励草案，授予高管及核心骨干等4200万股限制性股票，推动公司进一步发展。

主要观点

1. 业务聚焦医疗：公司营业收入主要来源于医疗行业，占比接近90%。非医疗业务逐步剥离，营业收入由2019年的14.8亿元增长至2021年的18.99亿元，复合增长率达13.3%；扣非净利润由2019年的2.61亿元上升至2021年的3.87亿元，复合增长率达21.8%。

2. 市场多维驱动：医疗IT市场受到“三位一体”智慧医院建设、新医院建设加速及分级诊疗政策落地等多重因素推动，预计2024年中国医疗应用软件解决方案市场规模将达到327.2亿元，年复合增长率15.1%。

3. 产品战略升级：创业慧康云2.0全面采用云化架构，提升了交付和运营效率。公司还与飞利浦合作开发新一代EMR软件CTasy，拓展医院客户，预计CTasy将在2024年正式发布。

4. 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为15.94亿元、20.98亿元和27.31亿元，归母净利润分别为0.51亿元、4.24亿元和6.21亿元。2023年给予公司PE 47X，对应目标市值199亿元，目标价12.86元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

股权激励计划

• 授予4200万股限制性股票，约占总股本的2.71%。
• 授予价格为4.08元/股。
• 2023-2025年业绩目标：收入同比增长10%/21%/33.1% 或 扣非净利润同比增长30%/60%/90%。
• 董事长兼总经理张吕峥获配500万股，占本次激励计划的11.90%。

产品升级

• 慧康云2.0全面云化，交付和运营效率提升。
• 2021年在三家医疗机构成功上线，客户反馈良好。
• CTasy预计于2024年1月31日发布1.0版本，2027年发布2.0版本。

市场驱动因素

• “三位一体”智慧医院建设持续推进，推动医疗IT市场增长。
• 新医院建设加速，国家区域医疗中心数量持续攀升，信息化要求提升。
• 分级诊疗政策加速落地，推动信息化市场份额向头部集中。

风险提示

1. 医院信息化预算支出不及预期。
2. 电子病历等评级政策不及预期。
3. 项目交付进度不及预期。
4. 回款进度不及预期，可能影响公司现金流。

可比公司估值

总结

创业慧康作为医疗IT行业的龙头企业，正通过产品升级、战略合作及管理改善，加速在医疗信息化市场的布局。公司未来三年的收入和净利润预计将持续增长，尤其在2023年和2024年，将受益于市场多维驱动，如“三位一体”智慧医院建设、新医院建设及分级诊疗政策的推进。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，给予“买入”评级。