20160630-东兴证券-农林牧渔行业2016年下半年投资策略_先禽后料_玉米热闹_21页_1mb

农林牧渔行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

2016年下半年，农林牧渔行业投资策略聚焦于白羽肉鸡、玉米、饲料及糖业。其中，白羽肉鸡价格将趋势性上涨，玉米价格将大幅下跌，饲料行业有望实现量利双升，糖价因供需缺口仍看多。投资推荐顺序为：先禽后料，大宗热闹，即优先关注禽类养殖，其次为饲料企业，最后为生猪养殖。

主要观点

1. 肉鸡：价格上行大势确定，景气贯穿两到三年

• 引种断档：由于美、法疫情持续，祖代鸡引种量大幅减少，导致肉鸡行业供不应求。
• 价格走势：2016年祖代鸡引种量预计全年约30万套，引种量下降推动肉鸡产业链价格自上而下触底回升。
• 盈利预期：肉鸡价格有望在2017年达到高点，预计分别为6元/斤、10元/羽、80元/套。
• 重点推荐：圣农发展、益生股份，因其在产业链中占据核心地位，具备较大的盈利潜力。

2. 猪价：7-8月将有一跌，预期高点在明年

• 短期波动：由于压栏猪集中抛售，7-8月猪价将面临急促下跌。
• 长期预期：猪价高点可能出现在2017年，因为能繁母猪存栏量将在6月起缓慢回升。
• 行业现状：仔猪盈利能力高于生猪，因此重点推荐仔猪产品占比较大的雏鹰农牧。
• 风险提示：猪价上涨不达预期、极端天气影响、临储拍卖力度不达预期。

3. 饲料：量利齐升，仍有机会

• 基本面改善：能繁母猪存栏量见底，饲料销售量和毛利率有望双升。
• 盈利驱动：饲料行业利润提升，推动后周期饲料板块轮动。
• 重点推荐：大北农、禾丰牧业，因其具备原料区位优势和渠道优势，最先受益于行业改善。

4. 玉米：大跌势在必行，机会十年不遇

• 去库存压力：6-8月是玉米去库存的黄金窗口，9月新玉米上市后，去库存难度显著增加。
• 库存消费比：国内玉米库存消费比远高于全球平均水平，库存成本高昂。
• 价格预期：玉米价格预计下跌20%-30%，未来有望趋向生产成本，预计价格区间1550-1650元/吨。
• 重点推荐：大北农、禾丰牧业，因其具备原料区位优势，受益于玉米价格下跌带来的毛利率提升。

5. 糖业：供需缺口重现，糖价看多不变

• 全球供需：2016/17年度全球糖供应短缺380万吨，缺口仍存。
• 主要影响因素：巴西、印度、泰国产量下降，中国糖减产，同时欧盟配额制度取消，可能增加产量。
• 价格预期：糖价有望上涨至5800-6000元/吨。
• 重点推荐：南宁糖业，作为最纯正的白糖标的，受益于糖价上涨。

关键信息

• 投资策略：先禽后料，大宗热闹。
• 重点公司推荐：
  • 圣农发展：16-18年净利润预测为15、28、19亿元，EPS分别为1.36、2.57、1.82元，对应PE分别为18.6倍、10倍、14倍。
  • 大北农：16-18年归母净利润预测为11、14、16亿元，EPS分别为0.25、0.33、0.39元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍。
  • 禾丰牧业：16-18年净利润预测为4.7、6.6、7.8亿，EPS分别为0.54、0.74、0.94元，对应PE分别为30、22、17倍。
  • 南宁糖业：16-18年净利润预测为1.2、2.8、3.6亿，EPS分别为0.38、0.81、1.01元，对应PE分别为71倍、31倍、25倍。
  • 雏鹰农牧：16-18年净利润预测为14、25、36亿，EPS分别为0.45、0.8、1.16元，对应PE分别为13倍、7倍、5倍。

风险提示

• 猪价、鸡价上涨不达预期。
• 极端天气对行业造成影响。
• 临储玉米拍卖力度不达预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

总结

2016年下半年，农林牧渔行业投资机会主要集中在白羽肉鸡、饲料、玉米及糖业。其中，肉鸡行业因引种断档，价格上行趋势明确；饲料行业受益于销量和毛利率双升；玉米价格因库存压力和政策影响将大幅下跌；糖价因全球供需缺口仍看多。重点推荐公司包括圣农发展、大北农、禾丰牧业、南宁糖业和雏鹰农牧，分别受益于行业景气和价格波动带来的盈利机会。