20160630-天风证券-商业贸易行业_教育思考报告之一_脚踏实地_仰望星空_46页_2mb_2mb

教育思考报告总结：脚踏实地，仰望星空

核心内容

本报告对A股教育行业进行了深入分析，涵盖教育行业过去一年的变化、民办教育市场规模、教育行业是否能够突破“小而美”的局限以及投资机会的探讨。核心内容包括：

• 教育行业从早期概念炒作转向关注品牌扩张能力、盈利能力与估值水平。
• 教育资产证券化加速，2016年有望正式形成教育板块。
• 教育行业市场规模持续扩大，预计到2020年将达到2.69万亿元。
• 教育行业存在“小而美”的现象，但技术发展与品牌效应有望打破这一局面。
• 投资机会主要集中在政策红利、并购整合、品牌效应提升与在线教育模式探索。

主要观点

1. 教育板块的演变
   A股教育板块在过去一年经历了从概念炒作到理性发展的转变。2014年新南洋重组昂立教育成为“教育第一股”，开启了教育板块在A股市场的进程。2015年，教育板块的热度持续上升，涉及教育概念的公司数量增加，市值增长显著。

2. 民办教育市场的发展
   民办教育市场在2015年规模已超过1.25万亿元，预计到2020年将达到2.69万亿元，年复合增长率约为16.5%。其中，职业培训市场规模预计2020年达到9593.88亿元，K12课外辅导市场规模预计达7463.40亿元，民办幼教行业预计达3530.13亿元，民办K12学校预计达3726.92亿元，民办高等教育预计达2008.16亿元，出国留学服务预计达532.99亿元。

3. “小而美”的教育行业能否被打破
   教育行业过去以“小而美”为主，但随着技术的发展与品牌效应的增强，教育企业有机会做大做强。美国教育市场集中度较高，而中国教育市场仍以中小机构为主，未来有望通过品牌输出、管理能力提升等方式实现整合与成长。

4. 投资机会分析

   • 短期机会：政策红利的持续出台与落地，以及教育标的并购事件带来的催化。
   • 长期机会：并购整合后品牌效应带来的业绩提升，以及在线教育模式的成功探索与兑现。
   • 重点关注领域：幼教领域的园所增长与管理提升；K12教育品牌输出与学校托管；留学领域上下游整合；高等与职业教育领域的资源整合与人才培养机制完善。

关键信息

• 教育行业政策变化：2015年1月，国务院审议通过教育法一揽子修正案，明确允许兴办营利性民办学校，为教育资产证券化扫清了法律障碍。
• 教育市场规模预测：预计到2020年，我国教育市场规模将达到2.69万亿元，其中职业培训、K12课外辅导、民办K12学校等细分市场增长显著。
• 教育板块构成：A股涉及教育概念的公司近90家，新三板涉教育公司超过100家，教育板块已初步形成。
• 教育行业集中度：中国教育市场集中度较低，但随着品牌效应增强，行业将逐步整合，形成规模化效应。

投资标的

• 威创股份：多品牌协同，搭建幼教生态圈。
• 新南洋：依托交大资源，K12与职业教育深度布局。
• 保龄宝：教育/生活/财富国际化，产业链上下游整合布局。
• 中国高科：MOOC与实体院校结合，成就职业教育集团。
• 东方时尚：驾考培训第一标的，剑指全国提升市场份额。

风险提示

• 民促法审议进程低于预期：若政策推进不及预期，可能影响教育行业的资产证券化进程。

图表与数据亮点

• 教育经费/GDP比重稳步增长：2013年教育经费/GDP比重为5.16%，较2000年提高1.31个百分点。
• 教育固定资产投资额快速增长：2015年教育固定资产投入达7722.94亿元，同比增长15.20%。
• 民办幼儿园数量占比近七成：2016年全国民办幼儿园数量占比达65.43%。
• K12阶段学校数量增长显著：2015年K12阶段学校总数达30.9万所，同比增长15.6%。
• 留学中介行业集中度偏高：截至2016年2月，留学中介共567家，其中北京、山东等地占据较大市场份额。

结论

教育行业正从概念炒作转向理性发展，市场规模持续扩大，政策支持与资本运作推动行业整合。未来，随着技术进步与品牌效应增强，教育行业有望突破“小而美”的局限，实现规模化发展。投资机会主要集中在政策红利、并购整合、品牌效应提升与在线教育模式探索，建议关注幼教、K12教育、留学服务及职业教育等细分领域。