20180831-华创证券-上汽集团-600104.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_新四化_布局深入推进_维持_强推_评级_8页_490kb

上汽集团2018年中报总结

核心内容

上汽集团（600104）于2018年发布中报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司上半年实现营业收入4648.5亿元，同比增长17.27%；归母净利润189.8亿元，同比增长18.95%；扣非后归母净利润172.6亿元，同比增长10.12%。公司积极布局“新四化”战略，推动新能源、智能驾驶、新出行和海外业务发展。

主要观点

• 业绩表现良好：公司整体业绩表现稳定，增长超行业平均水平，费用控制良好，净利润增长主要得益于投资收益提升、自主板块减亏以及收入规模扩大。
• 分公司表现：
  • 上汽大众：销量增长5.2%，产品结构上移，单车盈利提升，净利润同比增长17.6%。
  • 上汽通用：销量增长10.5%，但英朗因三缸机影响销量下滑，净利润增长8亿元，单车盈利略有下滑。
  • 上汽通用五菱：销量稳定，净利润率微降，但整体经营保持平稳。
  • 上汽自主：销量大幅增长53.6%，上半年减亏约7亿元，主要受益于收入增加和管理费用率下降。
• “新四化”布局：
  • 新能源：布局“三电”技术，建立电动车E架构，覆盖家用和商用新能源汽车。
  • 智能驾驶：自主研发iECU，已在MarkvelX上量产。
  • 新出行：推出环球车享分时租赁，覆盖62个城市，投放车辆近4万辆。
  • 后市场：车享家在118个城市开设1700家门店，并销售整车10.8万辆。
  • 海外市场：在泰国销售1.2万辆，印度工厂改造完成，预计明年投产。
• 投资建议：维持“强推”评级，预计2018~2020年净利润分别为366.59/401.30/419.92亿元，对应PE分别为9.1/8.3/8.1倍。
• 风险提示：经济周期下行可能导致汽车销售不达预期，市场竞争加剧可能影响单车盈利能力。

关键信息

财务数据概览

分公司业绩

• 上汽大众：

  • 销量：102.0万辆（+5.2%）
  • 净利润：154.8亿元（+17.6%）
  • 单车收入：13.7万元（+9.2%）
  • 单车盈利：1.5万元（+0.1万）

• 上汽通用：

  • 销量：95.7万辆（+10.5%）
  • 净利润：102亿元（+8亿元）
  • 单车收入：11.7万元（-1.8%）
  • 单车盈利：1.1万元（-0.8%）

• 上汽通用五菱：

  • 销量：105万辆（+3.8%）
  • 净利润：20.4亿元（同比持平）
  • 单车盈利：0.19万元（-4.1%）

• 上汽自主：

  • 销量：35.9万辆（+53.6%）
  • 净利润：-2亿元（同比减亏约7亿元）
  • 单车收入：10.9万元（+2.6%）
  • 单车盈利：-0.06万元（-91.1%）

财务指标变化

结论

上汽集团在2018年中报中表现出良好的业绩增长和稳健的费用控制，同时积极推进“新四化”战略，加强在新能源、智能驾驶、出行服务和海外市场的布局。尽管面临市场压力，公司仍维持“强推”评级，预计未来三年净利润稳步增长，市盈率逐步下降。然而，仍需关注经济周期下行和市场竞争加剧带来的潜在风险。