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百润股份2026年中报总结

核心内容

百润股份（002568）2026年上半年实现营业总收入16.6亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.8亿元，同比增长23.08%。其中，2026年第二季度（Q2）总营收为8.6亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.6亿元，同比增长26.35%。公司Q2销售回款达9.2亿元，同比增长5.21%，经营性现金流2.7亿元，同比增长75.8%，显示现金流显著改善。

主要观点

1. 主营业务表现

• 预调酒业务：Q2收入增速环比提升，从Q1的+8.5%提升至+14.1%。酒类产品收入同比增长10.2%，预调酒老品企稳、库存调整到位，以及新品如强爽26H1恢复增长、微醺保持稳定增长。
• 食用香精业务：同比增长15.7%，显示该板块持续增长。
• 其他业务：同比增长42.9%，增长势头强劲，可能受益于市场拓展或新产品推出。

2. 渠道表现

• 线下渠道：收入同比增长9.8%，表现稳定。
• 数字零售渠道：收入同比增长19.7%，增速高于线下，主要受益于基数较小及公司加大投入。

3. 盈利能力

• 毛利率：Q2毛利率保持稳定，为71.0%，与去年同期持平。
• 销售费用率：同比上升2.3个百分点至21.5%，主因新品及渠道培育投入增加。
• 管理费用率：同比下降1.7个百分点至6.4%，显示管理效率提升。
• 净利率：Q2净利率同比提升3.0个百分点至30.6%，显示公司盈利能力增强。

4. 现金流改善

• H1销售回款：18.1亿元，同比增长2.7%。
• Q2销售回款：9.2亿元，同比增长5.21%。
• 经营性现金流：Q2同比增长75.8%，现金流状况明显改善，主要受上年同期税费返还高基数影响。

5. 威士忌业务布局

• 双品牌战略：百利得（大众调和威士忌）和崃州（高端单一麦芽威士忌）布局清晰。
• 铺货进展：首轮铺市已覆盖31个省区、数万个终端。
• 产能与储备：截至2025年末，公司已灌注近60万只陈酿桶，具备100万只橡木桶的桶陈管理能力。
• 定增计划：公司拟募资不超过13.05亿元，用于扩充橡木桶储备及建设研发检测中心，申请已于7月获深交所受理。

6. 投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：2026-2028年EPS预测分别为**/**/**元。
• 目标价：基于2028年**倍PE，对应目标价**元。
• 理由：预调酒主业企稳，威士忌业务具备长期成长潜力，公司具备品牌、产品及渠道壁垒，叠加定增项目将强化其在威士忌领域的竞争优势。

关键信息

• Q2收入增速环比提升：显示公司经营状况逐步改善。
• 威士忌业务加速布局：双品牌策略、广泛铺货、定增计划均表明公司对威士忌业务的重视。
• 现金流显著改善：Q2经营性现金流同比增长75.8%，显示公司资金管理能力增强。
• 成本与费用控制：管理费用率下降，销售费用率上升但可控，整体费用结构优化。
• 市场环境影响：消费环境疲软导致预调酒承压，威士忌渗透不及预期，成本上行对盈利构成压力。

图表摘要

• 图表1：百润股份分季度财务数据，显示2026年Q2收入和利润均实现同比增长。
• 图表2：PE-Band图，反映公司估值区间。
• 图表3：PB-Band图，反映公司市净率估值情况。

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，10年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，新财富白金分析师，18年研究经验，多次获得最佳分析师奖项。

法律声明

• 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用需谨慎。
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总结

百润股份2026年中报显示，公司业绩稳步增长，Q2收入和利润均实现双位数增长，现金流改善明显。预调酒业务持续修复，威士忌业务布局加速，定增项目为长期发展提供支持。公司具备较强的品牌与渠道壁垒，未来增长潜力值得期待。