医药生物2018年投资策略_去芜存菁_结构升级_医药开启慢牛行情_55页_4mb

医药行业投资策略总结

核心内容

2018年医药行业进入去芜存菁、结构升级、提高集中度的慢牛行情阶段，政策引导与需求升级共同推动行业变革。重点推荐的细分领域包括民营医疗服务、连锁药店、医药流通、OTC品牌药、仿制药一致性评价和创新药等。

主要观点

• 政策与需求驱动行业升级：2017年医保控费政策接近尾声，创新药、一致性评价等政策推动产业升级。
• 估值有效消化，业绩稳步回升：2017年医药行业估值显著下降，上市公司业绩增长明显，为2018年慢牛行情奠定基础。
• 行业集中度提升：政策推动下，医药流通、连锁药店及医疗服务等领域集中度持续提升，龙头企业受益。
• 细分领域机遇显著：包括OTC品牌药、创新药、疫苗、IVD、儿童药等细分板块，具备长期增长潜力。
• 风险提示：医改政策落地、招标不确定性、宏观经济影响及一致性评价推进速度等。

关键信息

1. 行业宏观数据

• 医保基金收入和支出均平稳增长，2016年医保基金累计结余增长19.3%。
• 医药工业销售收入和利润总额在2017年保持增长，增速稳定回升。
• 公立医院药占比下降，医疗费用控制取得成效，但边际效应减弱，政策转向提升服务质量。
• 医疗需求旺盛，2016年全国总诊疗人次达70.89亿人次，同比增长2.25%。

2. 政策梳理

• 生产端：创新药、一致性评价、特需药等政策推动产业升级，提升行业集中度。
• 流通端：两票制全面落地，加速行业整合，利好龙头企业。
• 医疗端：公立医院改革、分级诊疗、医联体建设、处方外流等政策持续深化。
• 医保端：新版医保目录、谈判目录出台，支付方式改革推进，促进合理用药。

3. 上市公司业绩

• 医药上市公司2017年前三季度收入8210亿元，同比增长19.6%。
• 归母净利润和扣非归母净利润分别为758.7亿元和633.4亿元，同比增速分别为23.3%和19.3%。
• 各子行业分化明显，生物制品和医疗服务表现突出，IVD和疫苗行业恢复增长。

4. 重点推荐公司

• 民营医疗服务：美年健康、信邦制药、葵花药业、片仔癀。
• 连锁药店：一心堂、老百姓、益丰药房。
• 医药流通：九州通、华润双鹤。
• 创新药：恒瑞医药、信立泰。
• OTC品牌药：亿帆医药。
• IVD：科华生物、达安基因、美康生物、迈克生物。
• 疫苗：智飞生物、成大生物、长生生物、康泰生物。
• 其他：长春高新、华润双鹤、九州通、信邦制药。

行业走势

• 医药行业指数自2016年起显著跑输沪深300，但2017年估值有效消化，2018年有望开启“创新、升级”发展路径。
• 医疗服务板块估值最高，具备较强的防御性。

风险提示

• 医改政策落地风险
• 招标不确定性
• 行业增速受宏观经济影响
• 一致性评价推进速度不确定性

图表目录

• 图表1：政策与需求带动医药产业开启去芜存菁、结构升级、集中度提升的慢牛行情
• 图表2：城镇基本医疗保险收入支出情况
• 图表3：城镇基本医疗保险支出收入增速对比
• 图表4：医药工业销售收入和利润总额变化情况
• 图表5：医疗机构和医院端就诊人次及增速
• 图表6：公立医院收入支出变化情况
• 图表7：公立医院门诊次均医药费用和出院病人人均医药费用变化情况
• 图表8：公立医院出院病人医药费用各项占比变化情况
• 图表9：PDB样本医院终端药品销售额变化情况
• 图表10：公立医院总收入、药品收入及药占比变化情况
• 图表11：医药指数与沪深300指数变化情况
• 图表12：医药指数与沪深300指数变化情况
• 图表13：医药指数和各子版块指数变化情况
• 图表14：医药子版块估值和历史平均估值情况
• 图表15：医药上市公司销售收入情况
• 图表16：医药上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表17：剔除新股和并表后的医药上市公司销售收入情况
• 图表18：剔除后的医药上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表19：医药子行业收入和扣非净利润变化情况
• 图表20：剔除后的医药子行业收入和扣非净利润变化情况
• 图表21：OTC行业上市公司销售收入情况
• 图表22：OTC行业上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表23：OTC行业上市公司收入和扣非净利润变化情况
• 图表24：IVD行业上市公司销售收入情况
• 图表25：IVD行业上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表26：疫苗行业上市公司销售收入情况
• 图表27：疫苗行业上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表28：连锁药店上市公司销售收入情况
• 图表29：连锁药店上市公司归母和扣非净利润情况
• 图表30：民营医院数量已超过公立医院
• 图表31：民营医院诊疗人次增速高于总诊疗人次
• 图表32：出院病人人均医疗费用增速高于药费
• 图表33：鼓励社会办医的政策文件
• 图表34：药品零售终端增速起低回升
• 图表35：药店连锁化率不断提高
• 图表36：2014-2016年美国药店市占率
• 图表37：2013-2016零售药店OTC&RX销售规模
• 图表38：取消药店医保定点审批政策推进情况
• 图表39：顶层文件积极推动处方外流
• 图表40：2010-2016药品流通销售额
• 图表41：2010-2016药品流通企业毛利率
• 图表42：前100位药品批发企业收入占比
• 图表43：两票制执行推进情况
• 图表44：2016年药品流通行业分地区销售额
• 图表45：OTC行业市场规模及连锁药店收入
• 图表46：OTC行业市场规模及连锁药店收入
• 图表47：OTC行业渠道商整合相关政策解读
• 图表48：OTC品牌药迎来长期“慢牛”式的成长机遇
• 图表49：一致性评价政策及业务指导信息
• 图表50：早期通过省局核查提交总局受理品种
• 图表51：未改变处方工艺审批申请
• 图表52：改变处方工艺审批申请
• 图表53：2008-2017年中国原创上市创新药情况
• 图表54：2002-2016年中国1.1类化药各类注册申请
• 图表55：2001-2016年中国治疗用生物制品各类注册申请
• 图表56：2009-2016年化药申报1类统计
• 图表57：2009-2016年生物药申报1、2类统计
• 图表58：山东疫苗事件前后我国疫苗的流通配送情况
• 图表59：2012-2017Q3我国疫苗整体批签发数量
• 图表60：近两年上市的疫苗产品情况
• 图表61：国外目前已上市的2种Car-T药物
• 图表62：我国关于细胞疗法的相关法律法规
• 图表63：全球CAR-T临床研究分布情况
• 图表64：我国主要CAR-T临床研究进展
• 图表65：谈判目录药品分类
• 图表66：谈判目录药品病种分类情况
• 图表67：我国IVD行业规模及增速
• 图表68：我国医疗机构历年总诊疗人次
• 图表69：以病种角度出发估算IVD市场规模年增加量过程
• 图表70：我国免疫诊断细分市场规模（工业口径）
• 图表71：2016年我国体外诊断市场构成
• 图表72：2014-2017Q3血液制品公司营收情况
• 图表73：2011-2017Q3我国血液制品整体批签发情况
• 图表74：2011-2017Q3白蛋白批签发情况
• 图表75：2011-2017Q3静丙批签发情况
• 图表76：2011-2017Q3八因子、酶原复合物、人纤维原蛋白批签发情况

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