通信行业2018年度投资策略报告：通信运营与设备共发力，开启5G新时代-20180103-渤海证券-45页-2mb

通信运营与设备共发力开启5G新时代 - 通信行业2018年度投资策略报告总结

核心内容

2018年通信行业处于4G后周期与5G前周期的过渡阶段，整体表现相对平稳。通信运营板块表现优于设备与服务板块，主要得益于联通混改带来的效率提升和行业利润率的回暖。设备板块受4G建设完成影响，需求疲软，而5G建设尚未启动，因此增长有限。服务与应用板块则因物联网等新应用的兴起，展现出新的增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：通信板块在2017年整体下跌，主要受运营商调整影响，尤其是中国联通的拖累。预计2018年仍将保持平稳，运营板块将受益于用户群体和应用创新。
• 利润率变化：行业毛利率由下降转向上升，主要由于电信运营和光通设备的拉动。净利润率保持在4%左右，运营板块提升显著。
• 估值变化：设备板块估值逐步回落，运营板块估值探底回升。随着5G投资周期的到来，行业估值体系将向制造与运营类公司转移。
• 5G与物联网发展：5G标准出台，预计2020年实现商用，初期主要用于流量分流和低时延业务。物联网进入全面爆发阶段，NB-IoT和eMTC技术推动其发展，成为运营商重点布局的领域。

关键信息

行情回顾

• 通信板块表现：2017年通信板块整体下跌5.86%，其中设备板块下跌5.17%，运营板块下跌9.35%。
• 行业估值：设备板块估值回落，运营板块估值有所回升，特别是中国联通混改后市净率上升。
• 个股表现：通信设备板块中，光通信和综合设备表现较好；运营板块中，中国联通表现突出。

通信行业运行状况

• 电信业务总量增长：2017年1-11月，电信业务总量完成24185亿元，同比增长72.2%。
• 移动用户增长：移动电话用户总数突破14亿，4G用户渗透率提高。
• 固定用户流失：固定电话用户减少，宽带用户快速增长，光纤接入用户占比较高。
• 互联网业务增长：互联网业务收入增长显著，特别是宽带接入和数据中心业务。

三大运营商动态

• 中国电信：提出“生态圈”战略，关注智能连接、智慧家庭、物联网等。
• 中国移动：推动“大连接”战略，关注5G和物联网在多个垂直行业的应用。
• 中国联通：作为国企混改试点，其混改提升了运营效率，带动了板块整体表现。

通信上市公司经营状况

• 营收与利润：行业整体营收增加，但净利润波动较大，运营板块表现优于设备和服务板块。
• 成本与费用：管理费用增长较快，主要由于研发投入增加；销售费用和财务费用相对稳定。
• 行业分化：各细分行业表现差异显著，如光通信和终端板块增长较好，而增值电信服务板块增速放缓。

2018年通信行业关注热点

5G标准出台与网络建设

• 5G商用预期：预计2020年实现5G商用，2018年将进行5G试验网测试。
• 5G应用场景：初期用于流量分流和低时延业务，后期将拓展至更多领域。
• 5G投资点：主要集中在小基站、核心网设备和光纤回传技术。运营商倾向于采用融合建网模式，以降低初期成本。

物联网全面爆发

• 市场概况：物联网应用已进入全面爆发阶段，NB-IoT和eMTC技术推动其发展。
• 产业链分布：物联网终端和传感器占25%，网络连接占10%，平台占20%，应用和服务占45%。
• 应用场景：物流、智能交通、能源管理、工业物联网等成为主要增长点。

专网通信与卫星通信

• 专网通信：垂直行业专网需求上升，卫星通信有望成为新的增长点。
• 产业链完善：国产化趋势明显，芯片、模块和终端已形成完整产业链。

投资策略

• 行业评级：通信行业整体“中性”，通信运营“看好”，设备与服务“中性”。
• 重点推荐：
  • 运营板块：中国联通（600050）被重点推荐，基本面改善，有望带领行业走出盘整。
  • 设备板块：日海通讯（002313）和通宇通讯（002792）等具备5G相关技术的企业值得关注。
  • 物联网应用：高新兴（300098）、宜通世纪（300310）和润欣科技（300493）被推荐，具备模组、平台和芯片优势。
  • 行业专网：振芯科技（300101）和海能达（002583）因技术优势和渠道资源被推荐。

风险提示

• 运营商投资低于预期
• 联通混改进度延迟
• 经济增长放缓
• 移动用户数增长停滞