20260429-华源证券-路斯股份-920419.BJ-营收增长稳健_柬埔寨产能爬坡和汇兑损失致使利润短期承压_4页_313kb

路斯股份（920419.BJ）投资总结

核心内容

路斯股份（920419.BJ）是一家专注于农林牧渔饲料领域的公司，近年来在营收增长和市场拓展方面表现出较强的潜力。尽管2025年公司净利润同比下滑，但其在海外市场和产品创新方面持续发力，显示出积极的发展态势。

市场表现

• 收盘价：13.18元
• 一年内最高/最低价：34.98元 / 12.75元
• 总市值：1,361.58百万元
• 流通市值：1,274.39百万元
• 总股本：103.31百万股
• 资产负债率：20.71%
• 每股净资产：6.06元/股

财务数据与业绩表现

2025年度及2026年一季报数据

• 营业收入：8.59亿元（yoy +10.46%）
• 归母净利润：6,045.96万元（yoy -22.85%）
• 毛利率：20.77%（yoy -2.10%）
• 净利率：6.61%

各产品线表现

• 肉干产品：营收5.01亿元（yoy +4.61%），毛利率23.61%（yoy -3.15pcts），占总营收58.30%
• 主粮产品：营收1.22亿元（yoy +19.32%），毛利率22.02%（yoy +3.08pcts），占总营收14.16%
• 肉粉产品：营收1.14亿元（yoy +6.36%），毛利率2.79%（yoy -4.57pcts），占总营收13.28%
• 罐头产品：营收7,776.14万元（yoy +62.09%），毛利率21.79%（yoy -5.90pcts），占总营收9.05%
• 饼干产品：营收2,360.26万元（yoy +4.29%）
• 洁牙骨产品：营收873.66万元（yoy +79.65%）

境内外收入对比

• 境内收入：3.15亿元（yoy +6.67%），毛利率13.79%，占总营收36.62%
• 境外收入：5.44亿元（yoy +12.77%），毛利率24.79%，占总营收63.38%

投资要点

品牌与市场策略

• 公司推出“妙冠”品牌，主打高性价比产品；
• “路斯”品牌通过研发创新，向高附加值产品升级；
• 实施“海外深耕、国内突破”战略，拓展新兴市场，如东南亚、拉美、中东；
• 加强线上线下渠道建设，布局直播电商、内容电商，完善线下分销商区域布局；
• 增强私域运营，提高市场渗透率。

研发与产品创新

• 研发聚焦宠物生理营养需求与市场趋势；
• 推进高鲜肉、低温烘焙、冻干、风干等先进工艺；
• 探索昆虫蛋白、植物蛋白等高性价比替代原料的应用。

盈利预测与估值

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.65、0.75和0.89亿元；
• 2026年EPS为0.63元，对应PE为20.92倍；
• 估值倍数逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。

风险提示

• 原材料价格波动风险：影响成本与毛利率；
• 汇率波动风险：出口业务受人民币升值影响；
• 海外经营风险：海外市场拓展存在不确定性。

投资评级说明

• 投资评级为“增持”，基于公司多品牌布局与全渠道覆盖的潜力；
• 评级标准为：相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。

总结

路斯股份凭借其稳健的营收增长和积极的市场拓展策略，展现出良好的发展潜力。虽然2025年净利润受柬埔寨产能爬坡及汇兑损失影响，但公司通过双品牌协同与全球化布局，正逐步提升其在宠物食品领域的竞争力。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力和估值倍数有望稳步提升，维持“增持”评级。投资者需关注原材料价格波动、汇率变化及海外市场拓展等风险因素。