20260421-国金证券-稳健医疗-300888.SZ-26Q1受高基数影响_品牌势能向上_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司发布了2025年度及2026年第一季度的业绩报告，展示了其在医疗和消费品领域的稳健发展。尽管2026Q1营收和净利润增速略低于预期，主要受到人民币升值带来的汇兑损失影响，但公司整体仍保持增长态势，展现出较强的品牌势能和市场竞争力。

业绩简评

• 2025全年营收：109.49亿元，同比增长21.96%；剔除GRI后营收为97.16亿元，同比增长11.9%。
• 2025全年归母净利润：7.68亿元，同比增长10.44%。
• 2026Q1营收：26.79亿元，同比增长2.84%。
• 2026Q1归母净利润：2.51亿元，同比增长1.18%。
• 2025年度累计现金分红：4.37亿元，分红率为57%。

经营分析

分板块营收表现

• 2025全年：

  • 医用耗材营收：51.14亿元，同比增长30.95%。
  • 消费品营收：57.49亿元，同比增长15.19%。
  • 剔除GRI后医用耗材营收同比增长7.6%，增速稳健。

• 2026Q1：

  • 医疗业务营收：13.2亿元，同比增长5.4%。
  • 消费品业务营收：13.4亿元，同比增长正增长，主要受商超渠道双位数增长带动。
  • 医疗业务核心品类（手术室耗材、高端敷料）营收良性增长。
  • 海外渠道营收同比持平。
  • 国内医院渠道管理体系升级，提升进院及招采中标率。

盈利水平

• 2025全年毛利率：47.79%，同比下降0.67个百分点。
• 2026Q1毛利率：48.92%，同比上升1.6个百分点，主要受益于产品结构优化。
• 2026Q1销售/管理费用率：22.82%/8.00%，同比分别上升0.54/下降0.35个百分点。
• 2026Q1归母净利率：10.11%，同比略增。

品牌与渠道发展

• 全年直营/加盟门店数量净增加2/16家，分别达到386/119家。
• 直营店效率同比提升0.28%。
• 全棉时代品牌力持续破圈，推动消费品业务快速增长。

未来展望

公司2026年将继续坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类，全面提升产品力、营销力和运营力。同时，加强海内外协同，强化B/C端产品布局，并借力数字化赋能，进一步做大做强自有品牌。公司还计划提高GRI海外业务拓展价值，优化全球化产能分布，以提升整体竞争力。

盈利预测、估值与评级

• 2026-2028年EPS预测：1.55/1.82/2.12元。
• PE估值：22.98/19.63/16.86倍。
• 投资评级：维持买入评级。

风险提示

• 多品类发展不及预期。
• 汇率波动风险。

投资评级分析

• 市场中相关报告评级比率分析：
  • 一周内：1份“买入”建议。
  • 一月内：8份“买入”建议。
  • 二月内：21份“买入”建议。
  • 三月内：26份“买入”建议。
  • 六月内：65份“买入”建议。
  • 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益（2025）：1.319元。
  • 每股净资产（2025）：19.777元。
  • 每股经营现金净流（2025）：2.860元。
  • 每股股利（2025）：0.450元。
• 回报率：
  • 净资产收益率（2025）：6.67%。
  • 总资产收益率（2025）：4.17%。
  • 投入资本收益率（2025）：6.55%。
• 增长率：
  • 2025全年主营业务收入增长率：21.96%。
  • 2026Q1 EBIT增长率：15.28%。
  • 2026Q1净利润增长率：17.83%。
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：33.7天。
  • 存货周转天数：126.5天。
  • 应付账款周转天数：77.6天。
  • 固定资产周转天数：140.0天。
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益（2025）：-19.09%。
  • EBIT利息保障倍数（2025）：183.7倍。
  • 资产负债率（2025）：33.21%。

公司基本信息

投资建议

• 买入评级：基于公司未来增长潜力及当前估值水平，维持买入评级。
• 风险提示：需关注多品类发展及汇率波动等潜在风险。