20260821-国盛证券有限责任公司-李宁-02331.HK-2026H1经营稳健_看好公司长期品牌势能提升_3页_719kb

报告摘要

李宁（02331.HK）2026H1经营总结

核心内容

2026年上半年，李宁公司整体经营表现稳健，实现营业收入152.35亿元，同比增长2.8%；归母净利润18.16亿元，同比增长4.5%。公司毛利率提升0.9个百分点至50.9%，但销售费用率上升1.5个百分点至30.5%，主要由于加大了奥运及专业运动营销投入。综合考虑实际税率下降7.5个百分点至25.8%，公司归母净利率提升0.2个百分点至11.9%。公司拟派发中期股息每股35.12分人民币，股利支付率为50%，保持稳定。

主要观点

渠道表现

批发渠道：收入同比增长1.7%至70.03亿元。
直营渠道：收入同比增长4.2%至35.26亿元。
电商业务：收入同比增长5.1%至45.18亿元，整体延续稳健增长趋势，公司正着力提升电商运营效率。
线下渠道：公司持续优化门店结构和成本，截至2026H1末，直营门店减少66家至1172家，加盟门店增加38家至4891家。公司关闭低效门店，同时推动门店形象升级和多元化渠道拓展。目前，李宁拥有超过300平方米的大店1401家，九代形象店2134家，未来将逐步落地以荣耀金标系列为主打的“龙店”独立店等新店型。

产品/品类表现

跑步品类：流水同比下降3%，但“超囊胶囊”科技应用于飞电、赤兔等核心跑鞋产品，有望提升专业跑步势能。公司还通过与头部马拉松跑者及赛事合作，进一步强化品牌与跑步品类的关联度。
篮球品类：流水同比下降13%，受消费环境波动影响，但公司与NBA球星库里及Curry Brand达成长期合作，旨在提升全球专业篮球影响力，为长期增长奠定基础。
运动休闲品类：流水持平。
户外及荣耀金标系列产品：预计在低基数上实现快速增长。
女性消费者渗透：公司持续强化全品类对女性市场的覆盖，捕捉市场机会。