20170511-安信证券-瑞鹏股份-838885.OC-专注宠物医疗17年_持续打造第一品牌_17页_963kb

瑞鹏股份（838885.OC）总结

核心内容

瑞鹏股份是一家专注于宠物医疗领域的公司，自2000年起专注于宠物医疗行业，拥有超过17年的行业经验。公司采用直营连锁经营模式，旗下拥有多个子公司和分公司，主要业务涵盖宠物医疗与保健、宠物美容及宠物食品用品销售。公司还积极构建互联网O2O行销模式和宠物医疗专科建设，以增强市场竞争力。

主要观点

• 市场潜力巨大：宠物医疗行业是宠物产业中技术含量最高、对硬件和人才要求最高的子领域，预计到2019年我国宠物护理行业将达到158亿元市场规模。
• 扩张迅速：公司采用“I+P+C”布局模式，即“中心医院+专科医院+社区医院”，在2016年已实现深圳、广州、上海及长沙地区的布局，直营连锁宠物医院达到70家。
• 专业服务：公司拥有300余位宠物医生和助理，为犬、猫等宠物提供多样化的医疗与保健服务，包括外科、内科、皮肤病等。
• 资本运作：公司通过增资方式收购北京美联众合资产管理有限公司，持股比例提升至33.6%，进一步整合资源，推动外延式扩张。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年的收入增速分别为37.0%、37.6%、36.0%，净利润增速分别为22.5%、31.9%、37.1%。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 总部所在地：深圳
• 业务范围：宠物医疗与保健、宠物美容、宠物食品用品销售
• 子公司：2家贸易类子公司、1家临床兽医培训子公司
• 直营医院数量：截至2016年6月，70家
• 员工总数：截至2016年底，1147人

市场分析

• 宠物医疗消费增长：2015年中国注册宠物数量达1040万只，宠物总量超过1.5亿只，年均增长率15%。
• 宠物医疗消费结构：宠物医疗消费占比高于美容项目，2016年北京市宠物医疗人均消费为591.19元。
• 宠物医院数量增长：2006年注册宠物医院233家，2016年增加至4534家。

业务拓展

• 门店拓展计划：2016-2018年计划新增门店分别为31家、60家、85家。
• 门店分布：主要集中在一线城市和主要二线城市，逐步向三线城市扩展。
• 扩张方式：自设与收购相结合，以降低试错成本，提升可复制性。

盈利预测

• 营业收入：预计2017年2.61亿元，2018年3.59亿元，2019年4.88亿元。
• 净利润：预计2017年3000万元，2018年3960万元，2019年5430万元。
• 每股收益（EPS）：预计2017年0.57元，2018年0.75元，2019年1.03元。

财务表现

• 2016年营收：1.9亿元，同比增长33.95%
• 2016年净利润：2450.43万元，同比增长20.83%
• 毛利率：2016年为32.8%
• 净利润率：2016年为12.9%
• 资产负债率：2016年为21.8%

风险提示

• 扩张不达预期：公司未来扩张计划可能因市场环境变化而无法实现。
• 内部管理不确定性：随着扩张，内部管理可能面临挑战。

行业参与者

芭比堂宠物医院

• 成立时间：1999年
• 创始人：董轶博士
• 医院数量：截至2016年11月，超过50家
• 特色：在宠物眼科领域具有显著优势，设有多个专科，如外科、内科、皮肤科等。

瑞派宠物

• 成立时间：2012年12月
• 管理公司：华东、北京、东北、华南、天津五大管理公司
• 门店数量：管理100余家宠物医院连锁门店
• 年接诊量：36万例
• 资本支持：获得瑞普生物三次增资，合计6000万元，注册资本增至1.9亿元

人才培养

• 培训子公司：深圳市维特临床兽医培训中心有限公司于2016年5月成立
• 员工结构：截至2016年底，员工总数1147人，其中核心人才稳定，新增员工主要用于支持扩张需求

未来展望

• 行业前景：随着宠物数量和消费能力的提升，宠物医疗市场将持续增长。
• 公司发展：通过直营连锁模式和资本运作，公司有望实现快速扩张，提升品牌影响力。
• 投资建议：由于公司尚未有交易价格，暂不给予投资评级，待有交易后重新评估。