20150215-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_ETF期权平稳开局_波动率特性充分展现_13页_945kb

上证50ETF期权上市首周总结

核心内容

上证50ETF期权于2015年2月9日上市，首周市场表现平稳，波动率特性初步展现。尽管初期因开户条件、交易佣金和持仓限额等因素导致市场活跃度不高，但成交量和持仓量稳步增长。现货价格持续上涨，隐含波动率整体下行，且显著低于历史波动率，显示出市场对波动率的预期偏保守。

主要观点

• 市场活跃度：首周成交量和持仓量稳步增长，但初期活跃度较低，主要由高门槛和高成本所致。
• 波动率特性：隐含波动率高开低走，远低于历史波动率，表明市场对波动率的预期偏谨慎。
• 波动率曲面：波动率曲面平滑，无明显微笑形状或期限差异。
• Put/Call Skew：认沽期权隐含波动率相对更高，但一周后有所回落，整体维持在4.5%左右。
• 策略推荐：基于当前波动率状况，推荐Long Gamma策略、替代现货策略及跨式、宽跨式、蝶式等做多波动率策略。

关键信息

1. 交易概况

• 上周共成交14.52万张，日均2.90万张，其中认购和认沽期权分别成交7.90万张和6.62万张。
• 四月份合约分别成交8.54万张、2.98万张、1.59万张和1.40万张。
• 日均持仓2.04万张，总持仓量为3.37万张，其中认购和认沽期权分别持仓1.63万张和1.74万张。
• 四月份合约分别持仓1.47万张、0.69万张、0.45万张和0.76万张。

2. 波动率分析

• 隐含波动率：首日参考值在40%附近，本周持续下行，截止周五认购和认沽期权隐含波动率分别在20%和25%附近。
• 历史波动率：30天、60天、120天和180天分别为46.45%、41.19%、39.42%和33.15%。
• 波动率曲面：整体平滑，无明显微笑形状或期限差异。
• Put/Call Skew：首日高估，一周后回落至4.5%。

3. 主力合约分析

• 主力合约行权价为2.2元，3月到期。
• 认购期权隐含波动率为19.37%，认沽期权为26.31%。
• 实际杠杆分别为10.55倍和21.55倍。
• 日内隐含波动率基本平稳，无剧烈波动。

4. 策略推荐

• Long Gamma 策略：适用于预期未来现货波动率将高于当前隐含波动率的投资者，通过买入期权并卖空现货对冲方向性风险。
• 替代现货策略：买入认购期权，同时卖空相同数量、行权价和到期月份的认沽期权，以节省融券成本。
• 跨式、宽跨式、蝶式策略：适用于预期短期波动率维持高位的投资者，但需考虑交易费用对收益的影响。

附表信息

• ETF期权合约要素：

  • 合约标的：50ETF(510050)
  • 合约类型：认购期权、认沽期权
  • 合约单位：10000
  • 最小变动价位：0.0001元
  • 申报单位：张
  • 到期月份：当月、下月及随后两个季月
  • 交易时间：上午9:15-9:25（集合竞价）、9:30-11:30及13:00-14:57（连续竞价）、14:57-15:00（收盘集合竞价）
  • 最后交易日：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）
  • 交割方式：实物交割（特殊情况下可能采用现金交割）
  • 交易经手费：2元/张

• 敏感性指标和评价指标说明：

  • 敏感性指标：Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho、隐含波动率、溢价率
  • 评价指标：杠杆倍数、实际杠杆、虚实值程度、保本点、打平点

投资评级说明

• 证券投资评级：基于报告日后6个月内证券相对于市场基准指数（沪深300）的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，基于行业相对于市场基准指数的涨跌幅。

法律声明

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