20260904-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_Q2盈利改善_浆纸一体化稳健推进_4页_444kb

仙鹤股份Q2盈利改善及浆纸一体化进展总结

核心内容概览

仙鹤股份在2026年上半年实现了收入和盈利的稳步增长，特别是在第二季度，盈利能力显著改善，显示出公司在提价政策和产能释放方面的成效。公司持续推进浆纸一体化战略，并通过研发和新产能建设，为未来增长奠定基础。分析师对仙鹤股份维持“买入”评级，认为其成长空间广阔。

2026年半年度业绩表现

• 总收入：63.04亿元，同比增长5.2%
• 归母净利润：5.40亿元，同比增长13.9%
• 扣非归母净利润：4.96亿元，同比增长12.0%
• Q2收入：31.37亿元，同比增长4.6%
• Q2归母净利润：2.89亿元，同比增长21.5%
• Q2扣非归母净利润：2.64亿元，同比增长20.3%

盈利改善原因分析

• 提价政策落地：公司通过提价策略提升了产品附加值。
• 产能释放：随着广西、湖北基地产能利用率提升，产销规模扩大。
• 毛利率提升：2026H1毛利率为15.11%，同比提升1.40个百分点；Q2毛利率达15.39%，同比提升2.57个百分点，环比提升0.55个百分点。
• 分品类增长：
  • 日用消费：+16.6%
  • 食品与医疗包装：+20.0%
  • 商务交流及出版印刷：+40.0%
  • 烟草行业配套：+3.6%
  • 电气及工业用材：+3.6%
• 外销增长显著：外销收入6.47亿元，同比增长52.91%，显示全球化市场拓展加快。

研发投入与费用变化

• 研发投入：2026H1研发费用达1.09亿元，同比增长46.12%，主要用于纸基功能新材料、环保工艺及功能化技术。
• 期间费用率：
  • 销售费用率：+0.11个百分点
  • 管理费用率：-0.01个百分点
  • 研发费用率：+0.48个百分点
  • 财务费用率：-0.13个百分点
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额：4.17亿元，同比增长26.93%
  • 投资活动现金流净流出：6.76亿元，同比减少流出8.89亿元

新产能建设与一体化战略

• 广西二期：新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，预计2027年年中全部投产，其中PM6特种纸线计划2026年9月率先投运。
• 电容纸项目：年产2万吨绝缘纸和电容纸项目进入设备安装阶段，PM11、PM12已于2026年8月启动单机调试，PM13、PM14预计2026年末试生产。
• 柬埔寨基地：计划投资不超过5.18亿元建设12万吨特种纸基地，面向东南亚及全球市场。
• 浆纸一体化：公司通过自给自足的浆纸生产体系，进一步增强成本控制和盈利弹性。

盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：2026-2028年分别为146/164/180亿元，同比增长18.4%/12.4%/9.5%
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为11.6/15.7/18.4亿元，同比增长14.7%/35.1%/17%
• PE估值：对应PE分别为13.3/9.8/8.4倍
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司林浆纸一体化优势持续强化，电容器纸等新材料有望贡献增量。

风险提示

1. 原材料及能源价格波动风险
2. 新增产能投放及爬坡不及预期风险
3. 下游需求不及预期风险
4. 海外项目建设及贸易政策变化风险

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

每股指标（单位：元）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：+10% ~ +20%
• 中性：-10% ~ +10%
• 减持：-10% 以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：-10% ~ +10%
• 看淡：-10% 以下

基本数据

总结

仙鹤股份在2026年Q2实现盈利改善，主要得益于提价政策和产能释放。公司持续推进浆纸一体化战略，提升自给率，增强盈利能力。同时，加大研发投入，推动新材料发展。新产能建设进展顺利，有望在未来几年带来显著增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。