瑞芯微（603893）总结
核心内容概述
瑞芯微是一家专注于电子半导体领域的公司，尤其在AIoT（人工智能物联网）市场中占据重要地位。公司通过提供音视频处理SoC、电源管理、无线连接等芯片产品，为AIoT行业中的各类应用提供平台化的整体解决方案。2021年公司实现营业收入27.19亿元，同比增长45.90%，归母净利润6.02亿元，同比增长88.07%，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。
主要观点
- 行业前景广阔：AIoT市场正进入快速增长周期，IDC预测2021年全球物联网支出将达到7,542.8亿美元，预计2025年将增长至1.2万亿美元，五年复合增长率达11.4%。
- 产品布局升级：2021年瑞芯微发布高端旗舰AIoT芯片RK3588系列，进一步强化其在AIoT产品线的布局，该芯片被认为是目前国内市场中性能领先的高端产品，有望广泛应用于ARMPC、平板、高端摄像头、NVR、8K大屏、汽车智能座舱、云服务设备、边缘计算及AR/VR等多个领域。
- 研发投入强劲：2021年公司研发投入达5.61亿元，占营收比例20.63%，同比增长49.03%，研发人员数量也大幅增加，显示出公司对技术研发的高度重视。
- 盈利预测乐观：根据太平洋证券的预测，公司2022-2024年归母净利润分别为8.27亿、11.07亿和13.97亿元，对应PE分别为49.13、36.72和29.09倍，显示出对公司未来增长的强烈信心，给予“买入”评级。
- 财务结构稳健：公司流动资产持续增长，货币资金从2020年的1,381百万增加至2021年的600百万，并预计在2024年达到5,627百万，显示公司具备良好的资金流动性。同时，负债水平较低，且股东权益持续增长，财务状况健康。
关键信息
股票基本信息
- 目标价：119.47元
- 昨收盘：97.39元
- 总股本/流通：417/190百万股
- 总市值/流通：40,638/18,489百万元
- 12个月最高/最低：179.02/60.10元
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
2,719 |
4,073 |
5,427 |
6,936 |
| 净利润(百万元) |
602 |
827 |
1,107 |
1,397 |
| 摊薄每股收益(元) |
1.44 |
1.98 |
2.65 |
3.35 |
| 市盈率(PE) |
67.53 |
49.13 |
36.72 |
29.09 |
财务结构
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金（百万） |
1,381 |
600 |
1,345 |
2,162 |
3,055 |
| 流动资产合计（百万） |
2,412 |
2,832 |
3,680 |
4,619 |
5,627 |
| 负债合计（百万） |
458 |
528 |
523 |
578 |
524 |
| 股东权益合计（百万） |
2,261 |
2,851 |
3,458 |
4,270 |
5,296 |
财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率% |
40.78 |
40.00 |
40.60 |
41.00 |
42.00 |
| 销售净利率% |
17.17 |
22.14 |
20.31 |
20.39 |
20.14 |
| 净利润增长率% |
56.31 |
88.07 |
37.44 |
33.80 |
26.24 |
| ROE |
0.14 |
0.21 |
0.24 |
0.26 |
0.26 |
| ROA |
0.11 |
0.17 |
0.24 |
0.26 |
0.27 |
| ROIC |
0.64 |
1.10 |
0.72 |
1.02 |
1.24 |
| EPS(X) |
0.77 |
1.44 |
1.98 |
2.65 |
3.35 |
| PE(X) |
127.01 |
67.53 |
49.13 |
36.72 |
29.09 |
| PB(X) |
17.98 |
14.26 |
11.75 |
9.52 |
7.67 |
| PS(X) |
21.81 |
14.95 |
9.98 |
7.49 |
5.86 |
| EV/EBITDA(X) |
93.35 |
52.97 |
36.60 |
27.74 |
22.44 |
风险提示
- 全球疫情蔓延超预期
- 市场推广不及预期
- 新产品研发不及预期
- 晶圆制造及封装产能不足
投资评级说明
- 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）
销售团队信息
公司背景与研究机构
- 公司名称：瑞芯微
- 研究报告：《AIoT SoC国内龙头，智慧安防、汽车电子助力成长》
- 发布日期：2021/03/11
- 证券分析师：杨钟
- 联系方式：电话 021-58502206-8026，邮箱 yangzhong@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520110002
- 研究机构：太平洋证券研究院，地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话与邮箱：95397，kefu@tpyzq.com
- 重要声明：本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000，报告内容仅供参考，不构成投资建议。
