20210830-天风证券-瑞芯微-603893.SH-AIoT需求旺盛_新产品放量推动业绩上_3页_750kb
报告摘要
瑞芯微（603893）总结
核心内容
瑞芯微在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要受益于AIoT（人工智能物联网）行业的旺盛需求。公司营业收入达到13.78亿元，同比增长104.50%；归母净利润为2.65亿元，同比增长184.70%；扣非净利润为2.18亿元，同比增长171.82%。其中，2021年第二季度营业收入为8.13亿元，同比增长101.71%；归母净利润为1.53亿元，同比增长150.56%。公司产品结构丰富，涵盖智慧商显、工控板、云计算等多个领域，并与多家知名企业如大疆、美团、海康、大华、商汤、联想等建立了合作关系。
主要观点
- 行业需求推动增长：AIoT、智能教育电子、智能家居及办公会议设备等下游应用的需求持续旺盛，带动公司业绩稳步提升。
- 产品线多元化：公司拥有丰富的产品线，尤其是智能SoC产品，适用于不同终端市场，增强了市场适应能力。
- 研发投入加大：2021年上半年公司研发投入达到2.55亿元，同比增长59.69%，研发费用率达18.47%，显示了公司在技术创新方面的重视。
- 新产品量产与旗舰芯片发布：RV11XX、RK356X等新产品已进入规模化量产阶段，同时旗舰产品RK3588进入流片，具备AIoT应用所需的高性能处理能力。
- 拓展汽车电子领域：公司推出首款通过AEC-Q100车标测试的芯片RK3358M，标志着进入汽车电子市场，未来还将推出智能座舱、娱乐中控、视觉处理等芯片。
- 盈利预测上调：基于公司良好的业绩表现及新产品布局，公司2021-2023年净利润预测分别上调至6.02亿元、9.20亿元、12.79亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,407.73 | 1,863.39 | 3,136.45 | 4,378.18 | 5,833.04 |
| 增长率(%) | 10.77% | 32.37% | 68.32% | 39.59% | 33.23% |
| 净利润(百万元) | 204.71 | 319.97 | 602.12 | 920.37 | 1,279.35 |
| 增长率(%) | 6.53% | 56.31% | 88.18% | 52.85% | 39.00% |
| 市盈率(P/E) | 318.71 | 203.90 | 108.36 | 70.89 | 51.00 |
| 市净率(P/B) | 38.02 | 28.86 | 24.12 | 21.25 | 13.69 |
| 市销率(P/S) | 46.35 | 35.01 | 20.80 | 14.90 | 11.19 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 37.37 | 93.29 | 61.62 | 47.45 |
盈利预测与投资建议
- 公司业绩持续向好，盈利预测上调，预计2021-2023年净利润分别为6.02亿元、9.20亿元、12.79亿元。
- 维持“买入”评级，认为公司产品丰富，技术领先，客户优质，未来发展潜力大。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 客户流失
- 产能紧缺
投资评级
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
股价走势
基本数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本(百万股) | 416.81 | 416.81 | 416.81 | 416.81 | 416.81 |
| 流通A股股本(百万股) | 188.00 | 188.00 | 188.00 | 188.00 | 188.00 |
| A股总市值(百万元) | 65,242.80 | 65,242.80 | 65,242.80 | 65,242.80 | 65,242.80 |
| 流通A股市值(百万元) | 29,427.64 | 29,427.64 | 29,427.64 | 29,427.64 | 29,427.64 |
| 每股净资产(元) | 5.70 | 5.70 | 5.70 | 5.70 | 5.70 |
| 资产负债率(%) | 18.12 | 18.12 | 18.12 | 18.12 | 18.12 |
| 一年内最高/最低(元) | 185.98/53.69 | 185.98/53.69 | 185.98/53.69 | 185.98/53.69 | 185.98/53.69 |
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,407.73 | 1,863.39 | 3,136.45 | 4,378.18 | 5,833.04 |
| 营业成本 | 843.32 | 1,103.57 | 1,777.11 | 2,516.14 | 3,420.50 |
| 研发费用 | 310.08 | 376.33 | 573.97 | 700.51 | 874.96 |
| 归属于母公司净利润 | 204.71 | 319.97 | 602.12 | 920.37 | 1,279.35 |
| 每股收益（元） | 0.49 | 0.77 | 1.44 | 2.21 | 3.07 |
主要财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 10.77% | 32.37% | 68.32% | 39.59% | 33.23% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 6.53% | 56.31% | 88.18% | 52.85% | 39.00% |
| 毛利率 | 40.09% | 40.78% | 43.34% | 42.53% | 41.36% |
| 净利率 | 14.54% | 17.17% | 19.20% | 21.02% | 21.93% |
| ROE | 11.93% | 14.15% | 22.26% | 29.98% | 26.85% |
| ROIC | 42.35% | 115.93% | 340.76% | 85.25% | 378.29% |
| 资产负债率(%) | 16.86% | 16.83% | 39.59% | 34.66% | 35.95% |
| 流动比率 | 5.75 | 6.16 | 2.48 | 2.88 | 2.79 |
| 速动比率 | 4.72 | 5.54 | 1.77 | 2.47 | 1.98 |
| 应收账款周转率 | 14.58 | 14.52 | 13.02 | 14.00 | 13.82 |
| 存货周转率 | 3.77 | 6.57 | 4.27 | 4.69 | 4.21 |
| 总资产周转率 | 0.74 | 0.78 | 0.87 | 0.95 | 0.96 |
| 市盈率 | 318.71 | 203.90 | 108.36 | 70.89 | 51.00 |
| 市净率 | 38.02 | 28.86 | 24.12 | 21.25 | 13.69 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 37.37 | 93.29 | 61.62 | 47.45 |
投资建议
- 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和持续的研发投入，认为其未来发展前景广阔。
- 盈利增长预期：公司预计在2021-2023年实现持续盈利增长，净利润分别为6.02亿元、9.20亿元、12.79亿元。
- 技术优势：公司围绕AIoT需求重点研发人工智能处理、图像及视觉处理、智能语音、光电一体化等核心技术，已获得多项专利，技术实力雄厚。
风险提示
- 行业竞争加剧：AIoT行业竞争激烈，可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。
- 客户流失风险：主要客户可能因市场变化或内部调整而减少合作，影响公司收入。
- 产能紧缺风险：新产品推出可能超出现有产能，影响交付能力和市场拓展。
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