20250803-天风证券-流动性跟踪_月初资金季节性转松或占主导_22页_1mb

固定收益证券研究报告总结

核心要点

• 资金面季节性转松
  资金面压力较上周有所缓释，央行加大跨季呵护力度，叠加7月政治局会议强调流动性充裕，资金利率整体下行，隔夜利率再度跌破1.4%。资金面整体舒适，中枢下移，跨月后国有大行净融出回升，预期波动性或加大。

• 政府债发行节奏
  下周政府债拟发行5785亿元，其中国债4130亿元，地方债1655亿元，净发行带来一定资金压力，但相较7月发行节奏有所提升。

• 央行流动性投放
  央行本月流动性投放更趋“精准”和“适时”，差异化呵护市场的资金需求，引导资金利率中枢稳定，波动略高于日常水平。

市场预期与风险提示

• 8月关注重点：
  • 存单到期规模回升至3万亿元以上；
  • 政府债发行提速；
  • 中长期流动性续作压力较大。
• 短期扰动：
  • 下周公开市场到期规模达16632亿元，需关注央行操作力度；
  • 税期影响叠加可能到来，关注资金面压力及央行应对措施。
• 风险提示：
  • 政策变化超预期；
  • 经济基本面超预期变化；
  • 国外地缘政治风险；
  • 超储率与货币政策实际效果存在差异。

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