20221202-华鑫证券-天能股份-688819.SH-公司动态研究报告_铅蓄电池龙头企业_储能业务高速增长_5页_252kb

天能股份（688819.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

天能股份是中国铅蓄电池行业的龙头企业，近年来在电动轻型车动力电池、储能电池等领域实现快速发展。公司不仅在传统铅酸电池业务上保持增长，还积极布局锂离子电池和氢燃料电池等新材料电池领域，形成多元化的电池产品体系。研究报告首次对天能股份给予“买入”投资评级，认为其在行业内的竞争优势和未来增长潜力显著。

主要观点

1. 公司业务结构

• 主营产品：电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池、燃料电池等。
• 产品体系：铅蓄电池与锂离子电池协同发展，氢燃料电池等新材料电池储备发展。
• 市场定位：国内电池行业领先企业，具备较强的市场竞争力。

2. 业绩表现

• 2022年前三季度：实现营业总收入300.42亿元，同比增长12.31%；归母净利润14.25亿元，同比增长33.73%。
• 第三季度：营业收入128.15亿元，同比增长22.11%；归母净利润6.73亿元，同比增长70.90%。
• 盈利能力：毛利率17.49%，净利率4.64%，Q3毛利率和净利率环比提升，显示公司盈利能力增强。

3. 铅酸电池业务

• 铅蓄电池业务收入：2022年前三季度达263.98亿元，同比增长16.04%。
• 成本控制：受益于2021年下半年的定价机制调整，毛利水平恢复至19.5%。
• 市场前景：公司作为行业龙头，未来有望通过成本优化和下游整合进一步提升市占率。

4. 锂电业务与储能发展

• 锂电产能扩张：公司锂电产能预计2022年底达7GWh，2023年底达14GWh，2025年达到30GWh左右。
• 储能业务：2022年前三季度锂电储能业务出货量为400MW，营收4.5亿元，主要面向工商业储能市场。
• 战略合作：与大唐、华能、国网等国内大型能源企业合作，拓展大储市场。
• 海外市场：与帅福得合作，主要出口电芯和模组，提升国际市场份额。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别预测为431亿元、510亿元、607亿元，年均复合增长率较高。
• 每股收益（EPS）：2022-2024年分别为2.06元、2.54元、3.11元。
• PE估值：2022年PE为18倍，2024年PE预计降至12倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据概览

增长潜力与战略方向

• 钠离子电池布局：2022年9月设立浙江天能钠电科技有限公司，推进钠电产业化，未来有望成为锂电池的补充和替代。
• 储能业务增长：储能业务作为公司锂电业务的核心增长点，出货量和营收持续上升，预计未来占比将进一步提高。
• 产能扩张：锂电产能逐年扩大，预计到2025年将达30GWh，显示公司对新能源领域的重视与投入。

风险提示

• 产能扩展不及预期：扩产进度可能受政策、资金或技术等因素影响。
• 下游需求增长不及预期：新能源汽车、储能等下游行业增速若低于预期，将影响公司业绩。
• 钠电产业化进度：钠离子电池技术成熟度及市场接受度存在不确定性。
• 原材料价格波动：锂、铅等原材料价格大幅上涨可能影响公司成本控制。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司作为行业龙头，业绩稳步增长，盈利能力提升，锂电和储能业务增长迅速，未来发展前景广阔。
• 预期：公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，有望在新能源电池领域持续领先。