20230602-南京证券-宏观数据点评_PMI继续下行_复苏后劲不足_8页_1mb

宏观研究报告总结（5.29-6.4）

核心内容概述

本报告分析了2023年5月中国制造业和非制造业PMI数据，指出当前经济复苏动力不足，内需疲软对整体经济形成压制，同时外需放缓、价格收缩、库存去化和生产活动减弱等因素进一步拖累经济表现。报告还展望了未来经济走势，强调政策支持和居民收入增长对提振需求的重要性。

主要观点

1. PMI数据持续下行

• 制造业PMI：5月为48.8%，环比下降0.4个百分点，已连续三个月下滑，且同比下滑0.8个百分点，创5年来的季节性低点。
• 非制造业PMI：54.5%，环比下降1.9个百分点，跌幅有所加深，表明非制造业也出现走弱趋势。
• 建筑业PMI：58.2%，环比下降5.7个百分点，为2019年同期水平，显示建筑业增长动力减弱。
• 服务业PMI：53.8%，持续收缩，表明服务业景气度下滑。
• 综合PMI产出指数：52.9%，环比下降1.5个百分点，继续处于下行通道。

2. 内需弱化程度超过外需

• 新订单和在手订单：制造业和非制造业的新订单、在手订单均出现下滑，其中制造业新订单PMI下降0.5个百分点至48.3%，在手订单下降0.7个百分点至46.1%。
• 新出口订单：制造业新出口订单PMI下降0.4个百分点至47.2%，非制造业新出口订单PMI下降2.4个百分点至49.7%。
• 内需疲软：居民消费意愿不强，储蓄率仍高，导致内需增长乏力。

3. 价格收缩趋势明显

• 制造业价格：主要原材料购进价格和出厂价格分别下降5.6%和3.3%，连续三个月下滑。
• 非制造业价格：投入品价格和销售价格分别下降3.7%和2.7%，逆转4月回升趋势，加速进入下行通道。
• PPI和PPIRM：预计5月仍将维持负值区间，价格压力持续。

4. 生产和库存持续收缩

• 制造业生产：PMI下降0.6个百分点，显示企业生产积极性下降，偏向减产去库。
• 库存指标：制造业产成品库存和原材料库存分别下降0.5%和0.3%，非制造业存货下降0.1%，表明企业去库力度加大。

5. 劳动力市场表现分化

• 制造业从业人员：PMI有所下行，显示劳动力需求疲软。
• 非制造业从业人员：保持小幅稳定增长，劳动力市场相对稳健。

关键信息

• 经济复苏后劲不足：尽管2-3月经济表现较好，但4-5月复苏动力减弱，表明当前经济面临较大挑战。
• 政策期待：市场普遍期待利好政策出台，以打破当前经济滞缓局面。
• 风险提示：
  • 经济复苏超预期
  • 宏观经济波动
  • 出口环境超预期改善

后市展望

• 需求端改善：关注居民收入增长和就业优化，以提振内需。
• 政策支持：利好政策的出台可能是推动经济企稳回升的关键。
• 外需影响：美国通胀反弹导致外需放缓，需警惕出口对经济的拖累。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自同花顺iFinD。
• 图表包括：PMI走势、高炉开工率、PTA和涤纶短纤开工率、制造业与非制造业PMI分项等，直观反映当前经济运行状态。

结论

当前中国经济面临内需疲软、外需放缓、价格收缩和库存去化等多重压力，制造业和非制造业PMI均持续下行，经济复苏后劲不足。未来需关注政策支持、居民收入增长和就业优化等关键因素，以促进经济企稳回升。