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山西证券宏观策略部周报：海外经济周观察（2024年5月13-19日）

核心观点

山西证券宏观策略团队在这一周报中指出，2024年4月的经济数据显示，海外经济体表现呈现分化态势。整体上，美国经济活动有所降温但没有陷入衰退通道，非美经济体则显示日本经济在复苏中面临挑战，而欧元区则体现出经济企稳回暖的趋势。

以下是本次报告的主要内容摘要：

一、美国经济情况分析

团队认为，尽管4月份经济数据偏弱，但"二次通胀"的担忧已经缓解，美联储年内降息一次的预期调整不大。

（1）总体表现

• 美国4月经济数据多数不及预期，反映消费需求未延续前期旺盛状态。
• CPM同比和环比增速双双放缓，使得市场对"二次通胀"的担忧暂缓，市场对未来降息周期的预期有所调整。

（2）关键数据解读

• 零售销售：4月环比增长0%，除汽车和加油站外，其他零售品类环比增速为负。
• 房地产：新屋开工与建筑许可数量低于预期，地缘形势与抵押贷款利率反弹抑制地产市场热度。
• 价格指标：核心CPI连续下行，但机动车保险价格同比大幅上升（+226%）仍构成价格上涨因素。
• 劳动力市场：就业市场保持活力可以部分弥补消费走弱带来的需求下滑。

二、非美经济体表现

日本经济在消费不足和净出口乏力的背景下，实际GDP一季度环比收缩；4月CPI恢复到日本央行设定的目标区间附近，暗示货币政策或面临调整。

欧元区方面，经济于2024年一季度环比和同比均转正，显示经济触底回暖；同时，4月CPI环比放缓，为欧洲央行在6月举行议息时开启降息进程提供政策空间。

三、原团队观点与市场展望

山西证券分析师团队重申，预计今年美国不会出现"二次通胀"；虽然短期经济"走弱"信号增多，但不认为会进入衰退区间；美联储降息路径判断支持是9月与12月各降息25个基点，累计降息50个基点。

与此同时，报告强调了地缘局势风险与流动性超预期恶化带来的市场波动可能性，投资者应持续关注这些潜在风险因素。

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