20181014-国金证券-轻工造纸行业周报_轻工行业三季报改善预期较弱_关注新型烟草政策演变_29页_3mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了轻工制造行业的市场表现及投资建议，重点围绕轻工造纸板块进行。整体来看，轻工制造行业在上周跑输大盘，而新型烟草行业的政策变化对相关企业产生了一定影响。报告还涵盖了造纸、家用轻工和包装印刷板块的分析，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 轻工制造行业整体表现

• 轻工制造指数（SW）上周下跌10.49%，跑输沪深300指数（-7.80%）及中小板指数（-11.32%）。
• 个股表现分化，包装印刷板块中英联股份涨幅最大（28.81%），而中顺洁柔、齐峰新材等造纸企业则出现不同程度的下跌。

2. 新型烟草政策影响

• 香港全面禁止电子烟及其他新型烟草产品，但该政策被认为较为保守，可能阻碍行业发展。
• 国内烟草体系对加热不燃烧产品仍保持开放态度，积极研发推进。
• 建议关注劲嘉股份、盈趣科技、东风股份、集友股份和顺灏股份等新型烟草相关企业。

3. 造纸板块分析

• 山鹰纸业三季报预增，但内生利润增速放缓。
• 箱板纸和瓦楞纸价格同比分别下跌20.32%和23.76%，导致造纸板块利润增长预期下调。
• 废纸涨价及双十一临近对包装纸需求回暖有一定支撑，但涨价逻辑仍需观察。
• 推荐关注太阳纸业、中顺洁柔及玖龙纸业等龙头企业。

4. 家用轻工板块分析

• 尚品宅配三季报利润增速下降，收入端维持30%+增速面临较大压力。
• 定制家居板块整体三季报收入端增速可能改善有限，业绩增长端或进一步放缓。
• 建议关注顾家家居、欧派家居、索菲亚等推进大家居整装业务的龙头企业。

5. 包装印刷板块分析

• 上游纸厂降价对包装企业有利，但部分企业因库存偏高或面临亏损风险。
• 建议关注合兴包装，因其具备较强市场竞争力和成本控制能力。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：2549.57
• 沪深300指数：3170.73
• 上证指数：2606.91
• 深证成指：7558.28
• 中小板综指：7623.54

2. 投资建议

• 推荐组合：
  • 家用轻工板块：顾家家居、喜临门、曲美家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、我乐家居、好莱客、志邦家居
  • 造纸板块：中顺洁柔
  • 包装印刷板块：合兴包装

3. 重点公司分析

• 顾家家居：软体家具龙头企业，具备强大的品牌与市场拓展能力，2018年PE为15倍。
• 中顺洁柔：生活用纸行业龙头，渠道升级和产品优化显著，2018年PE为13倍。
• 太阳纸业：国内最大民营造纸企业，技术领先，2018年PE为7倍。
• 合兴包装：包装龙头，具备一体化经营优势，2018年PE为32倍。

4. 风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料成本上涨
• 新产能无法消化
• 大客户流失

附录信息

1. 增持计划

• 多家轻工制造上市公司在2017年6月1日起发布了增持计划，涉及ST德力、梦百合、安妮股份、宜华生活、威华股份等。
• 增持比例和价格因公司而异，部分企业如梦百合增持力度较大。

2. 员工和/或经销商持股计划

• 2017年8月1日起，多家公司启动员工和经销商持股计划，包括王子新材、我乐家居、太阳纸业、顾家家居、索菲亚等。
• 持股计划显示公司对未来发展充满信心，有助于提升员工和经销商的积极性。

总结

本报告指出，轻工制造行业整体表现不佳，但部分细分领域如新型烟草、造纸和家用轻工仍有投资机会。建议投资者关注具备较强竞争力和成长潜力的龙头企业，同时注意政策变化带来的风险。