20221120-国金证券-轻工造纸行业周报_家居趋势性机会仍可期_浆价成本改善投资主线清晰_18页_2mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了轻工造纸行业多个子板块，包括家居、新型烟草、造纸和日用消费&宠物板块，重点探讨了行业趋势、基本面变化、投资机会及风险因素。报告指出，行业在政策、成本、需求等多重因素影响下，部分板块已显现复苏迹象，建议投资者关注具备增长潜力和估值修复空间的企业。

主要观点与关键信息

家居板块

• 政策影响：近期家居板块因地产政策刺激出现估值修复，若后续政策持续落地，地产销售与竣工将逐步企稳，为家居行业带来趋势性机会。
• 基本面分析：4Q行业收入增长仍面临压力，但若地产竣工改善，23年1Q后家居基本面有望改善。企业需同时具备渠道与品类扩张能力，以应对行业客流量增长受限的情况。
• 重点推荐公司：
  • 欧派家居：在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面领先，具备长期配置价值。
  • 索菲亚：战略方向明确，估值修复空间较大，整装&拎包等新渠道建设稳步推进。

新型烟草板块

• 国内市场：非法电子烟产品销售有所回升，但预计执法趋严后新国标产品销售将改善。23年Q1后，新国标产品销售有望明显提升。
• 海外市场：公司与英美烟草合作稳固，一次性烟产品快速增长，长期成长空间确定。
• 重点推荐公司：
  • 思摩尔：国内政策不确定性基本排除，估值已较充分反映悲观预期，长期布局价值凸显。

造纸板块

• 浆价下行预期：随着Arauco、UPM等新产能投产，浆价有望下行，带动特纸龙头盈利改善。
• 特种纸行情：成本下行趋势下，特纸龙头率先反弹，二线特纸及纸浆后周期中游制造板块亦有积极催化。
• 大宗纸板块：文化纸库存进入下行周期，静待需求回暖。头部企业具备成本优势，估值处于底部区间。
• 重点推荐公司：
  • 仙鹤股份：23年产能释放大年，吨盈利改善趋势显著，预计1Q/2Q/3Q吨净利稳步提升。
  • 博汇纸业：白卡盈利底已现，需求企稳后吨盈利有望提升。公司扩建高档特种纸板项目，成长路径清晰。

日用消费&宠物板块

• 宠物行业：双11表现亮眼，均价与销售额均增长。外资品牌仍占主导，但国货品牌如麦富迪、自由点等增速显著。
• 日用消费：需求预期修复与成本下行共同作用，盈利弹性释放可期。卫生巾品牌如百亚有望实现弯道超车。
• 重点推荐公司：
  • 中宠股份：干粮拓品类助力国内2H加速成长，通过海外建厂提升市场份额。
  • 晨光股份：估值进入底部，产品升级与渠道优化推动传统业务增长，体育用品系列拓展增强竞争力。

投资建议

• 家居板块：推荐欧派家居和索菲亚，具备增长韧性与估值修复空间。
• 新型烟草板块：推荐思摩尔，长期布局价值凸显。
• 造纸板块：推荐仙鹤股份和博汇纸业，受益于浆价下行与产能释放。
• 日用消费&宠物板块：推荐中宠股份和晨光股份，在需求修复与成本优化背景下具备成长潜力。

风险因素

• 国内消费增长放缓：若国内消费增长放缓幅度或时间超出预期，将对行业基本面产生不利影响。
• 地产销售大幅萎缩：若地产销售进入长时间大幅萎缩状态，将影响家居板块的需求。
• 原材料价格上涨：若化工原料价格上涨超出预期，将对下游行业造成压力。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响出口企业的盈利表现。

行业数据跟踪

家居与地产数据

• 30大中城市成交面积：本周同比下降31.5%，累计同比下降29.5%。
• 房地产开发投资：2022年1-10月累计同比下降8.3%。
• 房屋竣工面积：2022年1-10月累计同比下降18.5%，单10月同比下降9.2%。
• 商品房销售面积：2022年1-10月累计同比下降25.5%，单10月同比下降23.8%。

宠物与日用消费数据

• 宠物双11销售：天猫销售额达38.0亿元，同比+30.9%，均价116元，同比+23.4%。
• 家清/卫生巾类销售：天猫预售+成交额达102.3亿元，同比+9.1%，均价65元，同比+8.3%。
• 生活用纸表现：维达/清风/洁柔/心相印等品牌成交额同比显著增长。

原材料与成品纸价格变动

• 木浆系：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格有所波动，整体呈现下行趋势。
• 废纸系：废黄板纸价格略有上升，箱板纸与瓦楞纸价格整体偏弱。
• 其他材料：BOPP膜、粘胶短纤价格稳定，钛白粉与涤纶短纤价格略有下调。

重点公司估值与盈利预测

结论

轻工造纸行业整体面临一定的挑战，但多个子板块具备复苏潜力。家居板块在地产政策支持下有望迎来趋势性机会，新型烟草板块受益于政策与市场需求变化，造纸板块在浆价下行预期下具备盈利弹性，日用消费与宠物板块则在需求修复与成本优化背景下展现增长动力。建议投资者重点关注具备成长性与估值修复潜力的龙头企业。