20241024-东吴证券国际经纪-金沙中国有限公司-01928.HK-2024年三季报业绩点评_业绩略超预期_物业翻新扰动将于Q4达峰_利润率有望平稳恢复_4页_604kb

金沙中国有限公司2024年三季报业绩点评总结

业绩表现

2024年第三季度，金沙中国实现总博彩收168亿美元，恢复至2019年同期的82.6%。其中，贵宾/中场业务和博彩业务分别恢复至19年同期的40.4%和80.2%，略超市场预期的174亿美元净收益目标，实际达成177亿美元。

经营状况

• 伦敦人二期翻新： 第三季度约2500间客房暂时关闭，影响持续。公司预计第四季度关闭房间数将增至3100-3200间，对经营的扰动将在本季度达到顶峰。
• 利润率： 三季度经调整物业EBITDA为59亿美元，环比增长43%，但利润率同比下降27个百分点至33%，主要受翻新项目及整体需求复苏缓慢影响。
• 旅客与高价值客户： 入境澳门旅客人数同比上涨111%，高价值客户占比提升，助推博彩业务稳健复苏。

盈利预测与投资评级

• 财务预测： 预计2024-2026年净收益分别为711亿、790亿、839亿美元，EBITDA分别为227亿、275亿、297亿美元。当前EV/EBITDA估值为96/79/70倍。
• 目标价与评级： 目标价255港元，对应2024-2026年EV/EBITDA分别为116/96/85倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期、澳门旅游业复苏缓慢、海外博彩市场分流、政策监管趋严。

总结

来自东吴证券的报告指出，虽然第三季度业绩略超预期，但物业翻新带来的经营压力已在第四季度达到顶峰，未来EBITDA利润率仍有回升空间。尽管估值具有吸引力，但需关注外部环境及政策变动对业务的潜在影响。