20260621-华泰期货-油脂周报_强预期弱现实_油脂震荡运行_11页_2mb

油脂市场周度总结

核心内容概述

本周国内油脂市场整体呈现“强预期弱现实”的震荡格局，受国际原油价格下跌、南美大豆集中到港、国内油厂高开工率及库存压力等因素影响，油脂价格偏弱运行。棕榈油、豆油、菜油三大品种均出现不同程度的下跌，其中菜油跌幅最大，棕榈油库存维持高位，豆油库存有所增加，市场情绪偏空。

主要观点

1. 油脂价格走势

• 棕榈油：主力合约价格震荡，现货价格小幅下跌，基差维持稳定。
• 豆油：受美豆走弱、巴西大豆到港及国内高库存拖累，价格下跌，基差小幅上涨。
• 菜油：价格下跌明显，现货基差走弱，市场多头资金持续减仓。

2. 供需分析

• 棕榈油：
  • 供应：马来西亚5月产量环比下降6.98%，但6月1-10日产量回升17.42%，显示供应正在恢复。
  • 进口：国内新增3条买船，7月和12月船期，供应预期增加。
  • 库存：全国商业库存68.25万吨，环比下降5.58%，但绝对水平仍处于近三年高位。
• 豆油：
  • 供应：中国5月大豆进口量同比减少15.28%，但6-7月南美大豆集中到港，供应充足。
  • 压榨：国内油厂大豆实际压榨量环比增加，开机率维持高位。
  • 库存：全国商业库存98.72万吨，环比增加7.30%，后期预计有累库压力。
• 菜油：
  • 供应：进口菜籽到港量逐步回升，压榨量增加，供应端边际转松。
  • 库存：沿海油厂菜油库存3.5万吨，环比下降0.84万吨，库存水平相对可控。
  • 出口：加拿大油菜籽出口量同比下降，但作物长势良好，后续供应可能增加。

3. 市场影响因素

• 原油价格下跌：美伊停火协议推动原油走弱，削弱棕榈油作为生物柴油原料的吸引力。
• 生物柴油政策：印尼B50政策将于7月1日启动，提供远期支撑。
• 天气因素：厄尔尼诺天气扰动预期为棕榈油提供支撑，加拿大油菜籽种植进展良好。
• 国际价格联动：南美大豆出口预估上调，全球植物油市场承压。

关键信息

价格数据

• 棕榈油：2609合约收盘价9,301元/吨，环比下跌0.21%；广东现货价9,200元/吨，环比下跌0.22%。
• 豆油：2609合约收盘价8,353元/吨，环比下跌0.05%；天津一级豆油现货价8,450元/吨，环比上涨0.36%。
• 菜油：OI09合约收盘价9,685元/吨，环比下跌1.91%；江苏四级菜油现货价10,100元/吨，环比下跌1.56%。

基差数据

• 棕榈油：现货基差P09-101，环比持平。
• 豆油：现货基差Y09+97，环比上涨34元。
• 菜油：现货基差OI09+415，环比上涨29元。

价差数据

• 豆油—菜油价差：OI09-Y09价差1332元/吨。
• 豆油—棕榈油价差：P09-Y09价差-948元/吨。

库存数据

• 棕榈油：全国商业库存68.25万吨，环比下降5.58%。
• 豆油：全国商业库存98.72万吨，环比增加7.30%。
• 菜油：沿海油厂库存3.5万吨，环比下降0.84万吨。

后市展望

• 短期：油脂市场在原油弱势与政策、天气利好之间震荡，预计维持宽幅震荡格局。
• 中期：棕榈油在印尼B50政策与厄尔尼诺天气支撑下偏强运行，豆油受供应压力和预期影响偏弱，菜油则因多头资金离场和现货基差走弱，预计继续弱势震荡。

策略建议

• 整体策略：中性。
• 风险提示：无明确风险提示，但需关注印尼B50政策执行情况、厄尔尼诺天气实际影响及原油走势。

图表说明

• 图1-3：展示棕榈油、豆油、菜油现货均价走势。
• 图4-6：展示棕榈油、豆油、菜油主力合约价格走势。
• 图7-9：展示各品种现货基差变化。
• 图10-11：展示豆油与菜油、棕榈油的价差变化。
• 图12-18：展示棕榈油产量、出口、进口利润及到港量等关键数据。
• 图19-24：展示豆油、菜油产量及库存变化。

分析团队

• 邓绍瑞：从业资格号 F3047125，投资咨询号 Z0015474
• 李馨：从业资格号 F03120775，投资咨询号 Z0019724
• 白旭宇：从业资格号 F03114139，投资咨询号 Z0023055
• 薛钧元：从业资格号 F03114096，投资咨询号 Z0023045

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