A股投资者结构系列研究之六_ROUND_THREE进行时_密切关注陆股通资金指数层面配置变动_12页_2mb

陆股通资金配置变动与MSCI扩容对A股市场的影响分析

核心内容

本报告围绕陆股通资金的配置变动及MSCI扩容对A股市场的影响，分析了2019年1月至2月期间陆股通资金流动情况，并提出了相应的投资建议。

MSCI扩容：A股国际化的重要里程碑

• 扩容计划：MSCI自2018年6月起逐步将A股纳入其指数体系，2019年3月1日宣布三步扩容计划，最终将A股纳入因子从5%提升至20%。
• 纳入与扩容的市场效应：从历史数据来看，MSCI扩容前后，纳入股票的净买入额虽有波动，但市场整体反应较为平淡，缺乏显著的超额收益。
• 陆股通资金效应：在MSCI扩容前，相关股票往往已出现净买入活跃现象，扩容本身对市场影响有限。

陆股通资金变动：ROUND THREE进行时

• 指数层面配置变动：2019年1月至2月，陆股通资金对创业板50的增配速度最快，20日平均净买入额占累计净买入额比例为3.0%，累计净买入额增长近一倍。
• 行业偏好：陆股通资金偏好食品饮料、家电、银行、医药及电子元器件等行业，其中食品饮料净买入额最高（220.6亿），占成交额比例达4.11%。
• 二级行业偏好：白酒Ⅱ、白色家电Ⅱ、股份制与城商行、化学制药、房地产开发管理等二级行业成为陆股通资金的主要配置对象。

主要观点

• 陆股通资金偏好变化：陆股通资金在指数层面的配置变动成为19年市场的重要信号，尤其在成长股如创业板50中体现明显。
• 策略有效性：基于陆股通净买入额制定的持股策略在不同时间维度（日度、周度、月度）均表现出良好的收益表现，其中日度策略表现最佳。
• 结构性行情预期：陆股通资金对成长股的配置偏好可能催生中长期结构性行情，值得投资者关注。

关键信息

陆股通资金配置变动

• 净买入额策略：在月度层面，19年1月至2月期间获得23.2%的绝对收益，超额收益为2.2%；在周度层面，获得16.7%的绝对收益，超额收益为-5.8%；在日度层面，累计收益达24.8%，超额收益为3.8%。
• 持股比例策略：月度层面策略收益较低，周度层面表现更差，日度层面策略累计收益为25.4%，超额收益为4.9%。
• 创业板50配置变化：2019年2月28日，陆股通资金在创业板50上的增配速度达到3.0%，持仓市值占比从0.5%上升至1.4%，显示其对成长股的偏好。

投资建议

1. 关注指数层面配置变动：特别是创业板50等成长股，陆股通资金偏好变化可能带来结构性行情。
2. 关注基于陆股通净买入额的持股策略：月度和周度策略表现稳定，日度策略收益与稳定性更优，具备投资参考价值。

风险提示

• 沪伦通开通影响：可能对陆股通资金流动产生干扰。
• 科创板开设影响：将加深A股机构化程度，改变整体投资者结构和风险偏好。

数据支持

• 图1：陆股通20日净买入额及占比变化
• 图2：20日累计净买入额环比变动占比
• 图3至图7：MSCI扩容前后A股大盘股的净买入及涨跌幅对比
• 图8至图13：陆股通资金在不同行业与二级行业的净买入情况
• 图14至图27：基于陆股通净买入额与持股比例的持股策略净值走势与收益表现

投资评级标准

• 公司层面：

  • 买入：相对基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对基准指数收益率-5%~5%
  • 减持：相对基准指数收益率-5%以下
  • 未评级/暂停评级：不适用或存在不确定性

• 行业层面：

  • 看好：相对基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对基准指数收益率-5%~5%
  • 看淡：相对基准指数收益率-5%以下
  • 未评级/暂停评级：不适用或存在不确定性

总结

本报告通过分析陆股通资金在2019年1月至2月期间的配置变动，结合MSCI扩容背景，指出陆股通资金对成长股（尤其是创业板50）的偏好增强，可能推动结构性行情。同时，基于陆股通净买入额的策略在不同时间维度上均表现良好，具有较高的参考价值。投资者应关注这些策略及配置变动趋势，同时注意沪伦通与科创板可能带来的市场影响。